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小商品城(600415):单Q3扣除投资收益后归母+44.3% 延续高增
发布时间: 2023-10-20 09:01
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小商品城(600415)

  事件:公司披露三季报,公司前三季度营收79.1 亿元,同比+25.1%,归母净利润23.2 亿元,同比+43.0%,扣非后归母净利润21.5 亿元,同比+37.7%。公司单三季度营收27.4 亿元,同比+29.9%,归母净利润3.18 亿元,同比-20.0%,扣非后归母净利润3.12 亿元,同比-18.0%。

      剔除地产投资收益,单Q3 归母净利润同比+44.3%。2022Q3 投资收益为2.13 亿元,而2023Q3 投资收益仅0.51 亿元,利润主要为主业贡献,剔除投资收益口径下公司单Q3 归母净利润同比+44.3%,依然保持高增,主要系1)老市场的盘活以及二区东新市场带来增量;2)Chinagoods 平台今年开始变现,增厚利润。

      毛利率提升,费用控制良好。公司前三季度毛利率为27.1%,同比+2.2pct,主要系二区东商位资格费以及毛利率较高的Chinagoods、支付等各项新业务带动。公司前三季度销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.34%/4.85%/0.21%/1.15%,同比-1.0/-1.1/+0.0/-0.4pct,费用控制良好。

      新业务推进顺利,单三季度实现高增。前三季度chinagoods 平台GMV 实现524.38 亿元,同比增长122.3%,推算单三季度GMV 为204.4 亿元,同比增速高达143.1%,线上平台交易活跃度攀升。且Yiwu Pay 自2023 年2 月21日正式上线以来,累计为近2 万个商户开通跨境人民币账户,跨境清算资金约23 亿元,推算单Q3 开户近5000 个,清算资金13 亿元,环比高增。

      成长空间不断打开,看好未来发展潜力。公司市场经营业务通过老商位盘活+新市场选位费提升成长性,且后续数贸中心市场落成有望带来较大增量。

      新业务方面,通过品牌出海计划赋能商户+公司自身后端服务能力强化,商户在平台的交易活跃度明显提升,CG 平台GMV 屡创新高,支付、征信、仓储物流、CG 增值服务等需求量都有望加大。同时公司携手人民网加快探索数据资产变现,有望进一步带来利润增量。

      投资建议:公司线下实体市场和线上平台的商品展示生态圈,酒店会展的配套服务生态圈,包括仓储物流、自营贸易和支付、征信、保理等业务的贸易履约生态圈不断完善,业务版图逐步扩张,转型逻辑持续兑现。我们预计2023-25 归母净利润26.7/27.5/28.7 亿元,对应PE16.6/16.1/15.4X,维持“增持”评级。

      风险提示:Chinagoods 平台发展不及预期;支付业务进展不及预期;新业务相关专业人才储备不及预期;义乌市场政策优势减弱风险。

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