营收稳定增长，扣非业绩增长22.2%。2023 年前三季度公司实现营业收入5477 亿元，同比+1.0%，实现归母净利润162.5 亿元，同比+2.6%，实现扣非归母净利润152.7 亿元，同比+22.2%。去年同期公司发行REITs 处置项目公司计入较高非经常性收益，公司主业稳健支撑扣非业绩快速增长。2023 年前三季度公司整体毛利率为11.26%，同比上升0.08pct，单三季度毛利率12.26%，环比上升0.31pct，同比下降0.75pct。

    　　新签订单稳健增长，海外业务明显回暖。2023 年前三季度公司实现新签合同额11717 亿元，同比+13.5%，其中新签海外订单合人民币2128 亿元，同比+43.8%。10 月召开的“一带一路”峰会上，公司参与12 场国际多边活动，签署合同协议涉及金额约82 亿美元。

    　　投资力度放缓，现金流阶段性承压。前三季度公司权益口径投资类项目确认投资额1231 亿元（境内1109 亿元，境外122 亿元），其中预计建安金额939亿元，其中Q3 新增投资类项目确认投资额34 亿元，基础设施投资力度明显放缓。公司持续发力做强现汇业务，前三季度新签合同额中86%是来自现汇业务。公司经营性现金流阶段性承压，前三季度公司经营性现金流累计净流出498.30 亿元，同比多流出72.06 亿元，Q3 公司经营性现金流净流出4.51亿元，同比多流出35.51 亿元。

    　　风险提示：宏观经济下行风险，国际经营风险，国企改革推进节奏不及预期的风险，设计资产重组上市进展不及预期的风险。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司营收业绩稳健增长，海外业务持续回暖，逆势保持一定的投资强度，持续布局BOT 业务和城市综合开发业务，高速公路运营持续减亏。预计公司23-24 年归母净利218/248 亿元，每股收益1.35/1.54 元，对应当前股价PE 为5.99/5.25X，维持“买入”评级。

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