事件描述

    　　公司发布财报：2023 年前三季度收入约126 亿元，同比增长19%，归属净利润约2.7 亿元，同比增长32%，扣非净利润约3.3 亿元，同比增长153%。2023Q3 收入约44 亿元，同比增长28%，归属净利润约0.72 亿元，同比增长8%，扣非净利润约1.54 亿元，同比增长200%。

    　　事件评论

    　　整体收入稳健增长，新材德国员工辞退补偿影响业绩。公司3 季度收入同比增长28%，增长来自汽车（占比41%、同比增长27%）、风电（占比36%，同比增长65%）、工业与工程与轨道交通（合计占比21%，同比增长5%）。公司3 季度毛利率约17.6%，同比提升5.3 个百分点，环比提升1.4 个百分点；3 季度期间费用率约16.1%，同比提升5.1 个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比提升0.3、3.6、0.2、1.0 个百分点，管理费用率提升较多或主要为计提新材德国波恩工厂员工辞退补偿，影响金额约1.37 亿元，财务费用率提升主要为汇兑收益同比减少所致。最终公司3 季度归属净利率约1.6%，同比下降0.3 个百分点，环比下降0.6 个百分点，若去掉辞退补偿等非经常损益的影响，公司3 季度扣非净利率约3.5%，同比提升2.0 个百分点，环比提升1.4 个百分点。

    　　3 季度叶片销售环比有所恢复。风电3 季度收入15.7 亿元，同比增长65%，环比增长10%。3 季度产量4.21GW，同比增长75%，环比下降6%，但叶片出货量环比2 季度有提升。原材料角度，3 季度风能原材料价格同比下降11%，环比下降1%。产能布局方面，国内产能不断提升，东北两大新基地吉林松原工厂、哈尔滨宾县工厂进入生产爬坡阶段，西南、新疆、射阳及蒙西地区的产能扩建工厂预计年内投产，海外基地建设工作按计划推进。展望2024 年，国内风电装机需求有望在2023 年基础上继续增长，考虑公司产能持续扩张而原材料或仍处低位，预计明年叶片业务将延续销量增长和盈利改善的趋势。

    　　3 季度汽车板块经营持续改善。汽车板块3 季度实现收入18.2 亿元，同比增长27%，环比增长6%。公司通过积极向客户申请价格补偿等多项措施降低运营成本、改善盈利能力；在亚太地区，加强了产能建设与市场开拓力度，无锡工厂产能较上年同期大幅提升。公司积极推进德国地区重组工作，3 季度集中支付波恩工厂员工辞退补偿金，影响约1.37 亿元。当前中车株洲的第二笔增资款4750 万欧元到位，以确保有充足资金进行低成本地区产能建设以及发展中国区业务，随着低成本地区产能占比提升，汽车板块有望持续减亏。

    　　3 季度轨道交通与工业工程稳健增长，盈利能力亦有所改善。轨道交通、工业与工程分别实现收入约5.0、4.4 亿元，合计收入同比增长约5%，环比约持平。且受益于钢材、橡胶等原材料价格下行（两者3 季度同比分别下降12.5%、23.3%），盈利能力亦有所提升。

    　　公司作为中国中车旗下一级子公司，股权激励落地管理优化；风电叶片优势显著，有望迎来量利双升；轨交行业有望复苏；汽车业务改善可期。预计公司2023-2024 年归属净利润为5.1、7.0 亿元，对应估值16、11 倍，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、风电装机不及预期；

    　　2、国际化经营及管理风险。

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