事件描述

    　　公司披露三季报：公司2023 年前三季度实现营业收入107.55 亿元，同比增长0.35%，实现归母净利润7.36 亿元，同比下降12.78%，实现归母扣非净利润8.02 亿元，同比下降13.99%。

    　　公司单三季度实现营业收入44 亿元，同比增长22.52%，实现归母净利润3.41 亿元，同比下降4.57%，实现归母扣非净利润3.54 亿元，同比下降19.35%。

    　　事件评论

    　　补库需求增加外销迎来高增长，剔除汇兑损益影响经营性利润双位数增长。公司前三季度营业收入同比增长0.35%，其中Q1/Q2/Q3 分别同比变化为-22.32%、1.18%和22.52%，单三季度增速明显提速，其中单三季度国外营业收入同比大幅增长37.85%，或主要由于海外小家电总体需求逐步修复，而库存消化至较低水平存在较大的补库需求；单三季度国内营业收入同比下降13.94%，或主要由于国内需求尚处于恢复中，居民消费支出相对较为谨慎，部分自有品牌销售同比仍有回落。在此基础上，公司单三季度毛利率同比下降0.65 个百分点，或主要由于低毛利的国外收入占比提升，销售费用率同比下降0.09 个百分点，管理费用率同比下降0.32 个百分点，运营费用控制效果较好，研发费用率同比提升0.25 个百分点，财务费用率同比大幅提升4.49 个百分点，主要由于汇兑收益大幅减少所致，综合使得公司经营性利润（毛利额-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-营业税金及附加）同比下降15.58%，若剔除财务费用影响，则经营性利润同比增长18.66%。

    　　公司从事西式小家电的出口销售，同时大力开拓国内品牌业务，实现海外销售和国内品牌均衡发展。公司出口业务主要以OEM/ODM 模式展开，主要品类包括厨电电器、家居电器和其他小家电产品，公司作为行业龙头企业，目前经验积累已形成了较强的规模优势，培养了产品策划、工业设计、技术创新、快速量产等服务能力，形成了较强的产品综合竞争优势。国内市场公司实施“一个平台，专业产品、专业品牌”策略，运作的自主品牌主要有生活电器品牌 Donlim（东菱）、Morphy Richards（摩飞）、茶电器品牌鸣盏、咖啡机品牌 Barsetto（百胜图）等，公司成立国内品牌事业部，各品牌的产品定义、营销推广由不同的专业销售团队运作，各品牌的品牌策划、产品研发设计、品质管控、物流等为资源共享平台，采取“爆款产品+内容营销”的方法，建立“产品经理+内容经理”双轮驱动机制，在公司运作的Morphy Richards（摩飞）品牌业务取得积极成效的基础上，逐步把这种方法拓展到公司其他自主品牌业务，有望为公司中场业务延续增长提供保障。

    　　投资建议：公司致力于建立多元化小家电产业技术服务体系，为客户提供包括市场策略、设计研究、产品实现、模具研制、认证测试和量产技术等在内的一揽子解决方案，同时大力开拓国内市场，更好满足消费者的个性化品质生活需求，在此基础上，公司相继通过技术创新、生产效率提升等降本增效措施，产品盈利能力逐步得以修复，公司综合竞争能力不断提升。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为10.19、11.92 和13.56 亿元，对应PE 分别为13.36、11.41 和10.03 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、全球经济形势调整带来的收入波动风险；

    　　2、原材料价格波动带来对利润的影响。

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