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    　　公司发布2023 年三季报，2023Q1-Q3 公司实现营业收入941.00 亿元，同比+8.55%；实现归母净利润116.94 亿元，同比+6.54%，实现扣非后归母净利润为115.14 亿元，同比+8.07%。2023Q3 公司实现营业收入294.48 亿元，同比-18.92%，环比-18.95%；实现归母净利润25.15亿元，同比-44.05%，环比-54.61%；实现扣非后归母净利润为24.54 亿元，同比-42.24%，环比-55.13%。

    　　点评：

    　　产品出货规模稳步增长。2023 年前三季度，全球光伏市场保持旺盛需求，同时随着产业链各环节新增产能的快速扩张及产业链价格持续下降，光伏行业竞争进一步加剧。公司坚持“走近客户”的经营策略，基于满足多元化应用场景的客户需求提升产品价值，优化客户服务，建立可持续的差异化竞争优势。2023 年1-9 月，公司实现单晶硅片对外销售37.45GW；实现单晶电池对外销售4.71GW；实现单晶组件出货量43.53GW，其中对外销售43.12GW，自用0.41GW。

    　　构建组件差异化竞争优势，HPBC 产品出货顺利。公司聚焦高效BC 技术迭代升级与产业化，持续提升HPBC 产品量产良率和转换效率；随着公司高效BC 技术研发深入及产能建设推进，更高性能的HPBC pro电池产能预计将于2024 年底开始投产。同时公司发布功率组件新品Hi-MO 7。目前公司已形成在大型地面电站市场应用的“Hi-MO 5+ Hi-MO7”和专注应用于分布式市场Hi-MO 6 的产品组合，以更具价值的Hi-MO全场景产品和解决方案满足全球客户需求。

    　　研发投入积极，储备多项高效电池技术。公司多项高效电池技术和产品已处于开发、储备和中试阶段。国际顶级能源类期刊《Nature Energy》刊发了公司于去年11 月公布的硅异质结太阳能电池世界纪录26.81％转化效率的创新成果。2023 年6 月，经欧洲太阳能测试机构ESTI 权威认证，公司在商业级绒面CZ 硅片上实现了晶硅-钙钛矿叠层电池33.5%的转换效率。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年营收分别是1232.38、1655.30、1890.75 亿元，同比增长 -4.5%、34.3%、14.2%；归母净利润分别是167.54、208.52、249.23 亿元，同比增长 13.1%、24.5%和 19.5%。 当前股价对应 2023-2025 年 PE 分别为10.34、8.31、6.95 倍，维持 “买入”评级。

    　　风险因素：光伏需求不及预期、光伏产品价格持续下跌风险、竞争格局恶化等。

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