事件描述

    　　公司披露三季报：公司2023 年前三季度实现营业收入44.31 亿元，同比增长4.03%，实现归母净利润3.6 亿元，同比增长28.16%，实现归母扣非净利润3.46 亿元，同比增长31.25%。

    　　公司单三季度实现营业收入15.51 亿元，同比增长6.56%，实现归母净利润9860.55 万元，同比增长151.55%，实现归母扣非净利润1 亿元，同比增长184.72%。

    　　事件评论

    　　季度营收保持较优增长，毛销差大幅提升促利润高弹性增长。公司前三季度实现营业收入同比增长4.03%，其中Q1/Q2/Q3 分别同比增长6.24%、0.36%和6.56%，单三季度增长环比提速，体现出较强的阿尔法，或主要得益于：1）外销由于需求韧性较强，整体降幅缩窄；2）公司高端升级产品策略、新渠道拓展等延伸取得积极成效，使得国内线上及线下都实现较好增长表现。在此基础上，公司单三季度毛利率同比提升2.55 个百分点，或主要由于原材料成本优化及高端新产品销售较好共同驱动，同时公司三季度销售费用率同比大幅下降4.02 个百分点，或主要得益于公司积极的内生改革优化实现降本增效，管理费用率同比提升0.38 个百分点，研发费用率同比下降1.63 个百分点，财务费用率同比提升0.33 个百分点，综合使得公司经营性利润（毛利额-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-营业税金及附加）为1.3 亿元，同比大幅增长844.31%，对应经营性利润率同比提升7.45 个百分点，同时考虑资产减值多计提1490.8 万元，信用减值多计提4110.6万元，叠加综合所得税率同比下降，综合使得公司扣非净利润同比大幅增长184.72%。

    　　在此基础上，公司经营性现金流量净额大幅改善，前三季度同比去年同期提升7.46 亿元。

    　　公司持续拓展产品线，加强品牌营销提高销售转化率，并完善渠道体系有效延伸市场。公司保持对研发创新的投入，积极推进产品技术更新迭代，聚焦市场变化趋势，精准挖掘用户痛点，推出了华帝集成烹饪中心、华帝炬焰灶、集成灶PY55、集成洗碗机TW50 等新品，逐步提升中高端产品占比；公司积极创新和强化营销手段，充分利用新兴营销渠道如抖音、快手、小红书等进行宣推，精准锚定品牌目标客户，提高流量转化率，扩大线上销售增长空间。同时，持续推进新零售渠道布局建设，不断提高京东专卖店、苏宁零售云、五星万镇通等新零售平台的门店入驻率，扩大三四线及以下城市的市场份额，并针对新零售渠道的营销特点，加快产品升级迭代进程，丰富渠道产品品类，促进渠道产品结构不断得到优化；并且有规则的严格控制工程业务风险，搭建并完善业务风险管理标准体系，严守评估与授信制度，聚焦应收款回流速度，改善库存提升资金效益。

    　　投资建议：公司拥有华帝、百得、华帝家居三大自主品牌，形成多层次、跨领域的品牌矩阵，全面有效辐射厨卫品类、智能家居、全屋定制等产品领域，深入覆盖各线级城市，精准满足不同客户的品牌需求。在此基础上，公司积极推动新产品创新和品类延伸，并针对性的进行渠道延伸，有望持续保持规模的增长，预计公司2023-2025 年归母净利润为4.95、5.67 和6.37 亿元，对应PE 为10.28、8.96 和7.98 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济及房地产市场形势等带来经营波动的风险；2、市场竞争加剧带来的市场份额和盈利变动的风险。

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