事件：公司发布2023年三季报，公司实现收入19.1亿元（+54.1%），归母净利润为2.7 亿元（+164.4%），扣非归母净利润2.2 亿元（+156.1%）。

    　　收入增长符合预期。分季度来看，Q1/Q2/Q3 分别实现收入5.6/6.7/6.8 亿元，同比-19.1%/+363.9%/+68.1%，前三季度收入呈环比逐季上升趋势，符合此前预期。公司前三季度毛利率74.8%，同比-3.4pp，毛利率略有下降，预计主要系收入结构变动。费用端，前三季度公司研发费用/销售费用/管理费用分别为3.7/7/1.4 亿元， 对应收入占比分别为19.4%/36.9%/7.4%， 分别同比-12.4pp/-26.5pp/7.1pp。随着集采后收入持续快速增长，公司费用率逐步回落。

    　　综合以上因素，公司前三季度归母净利率为14%，同比+47.4pp。

    　　三代胰岛素欧洲BLA 申请获得受理，持续推进胰岛素出海。公司甘精/赖脯/门冬胰岛素已向欧洲EMA 递交上市申请，并分别于2023 年8月、10月获得受理。

    　　此前公司胰岛素制剂美国BLA 已于2023 年上半年获得受理。公司胰岛素出海欧美，有望于2024 年取得关键进展。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.53 元、1.13 元、2.03元，我们看好公司胰岛素国内集采后放量+出海欧美的增长潜力，维持“持有”评级。

    　　风险提示：产品价格下降风险、在研管线进展或不及市场预期、市场竞争风险。

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