公告：公司发布2023 年三季报，前三季度营业收入12.06 亿元，同比增长15.37%；归母净利润1.80 亿元，同比减少26.72%。其中第三季度营业收入5.45 亿元，同比增长102.27%，环比增长45.52%；归母净利润7957.43 万元，同比增长83.87%，环比增长14.21%。

    　　消费电子需求复苏，Q3 营收环比高速增长。以手机为主的消费电子复苏明显，下游需求增长。公司依托自身完整的端到端充电链路产品，持续满足下游客户的需求，以较高的市场竞争力推动业绩超预期增长，Q3 公司营业收入环比+45.52%。

    　　毛利率稳健，费用优化。公司2023 前三季度毛利率42.20%，整体稳健。Q3单季度毛利率43.15%，环比+1.60pct。费用方面，2023 年前三季度销售、管理、研发费用率分别为4.67%、7.88%、16.66%，单三季度销售、管理、研发费用率分别为3.80%、9.54%、13.97%，环比-1.71pct、+2.66pct、-4.20pct，其中研发费用率环比改善明显，主要因为公司各产品营收全线增长，而研发投入保持稳健。

    　　电荷泵是当前明星产品，平台化发展打开成长空间。公司是国内在电源及电池管理领域少数能与国际大厂直接竞争并实现高端产品国产替代的公司之一，产品覆盖消费电子、工业与汽车领域。下游客户包括荣耀、OPPO、小米、vivo 等终端品牌客户，也包括大疆、海康威视、沃尔沃、现代等工业与汽车领域品牌用户。公司专注充电链路产品生态，拥有数字+模拟的综合研发能力，以快充中的电荷泵为明星产品打入市场，覆盖25~300W 的功率范围，技术领先。公司电荷泵产品营收增长受益于快充渗透率提升与充电功率持续升高的双逻辑。我们认为，公司以电荷泵为基点，能够持续向客户导入充电链路中的其他产品（ACDC、charger、协议芯片等），以集成化解决方案，依客户需求持续迭代，客户粘性高。与此同时，在汽车、工业等领域，公司也积极布局，持续进行新产品研发与客户导入，多款车规级新产品均已进入客户送样环节，未来将有更大成长空间。

    　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2023-2025 年归母净利润为2.75、3.68、4.97 亿元，对应当前股价（2023 年11 月3 日收盘价）PE 为72.4、54.1、40.1倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：下游需求疲软；上游晶圆厂成本上升；新品拓展验证不及预期。

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