事项：

    10 月30 日，公司发布2023 年三季度报告，今年前三季度公司实现：营业收入16.35 亿元，同比增加47.79%；归母净利润1.60 亿元，同比增长17.58%；扣非归母净利润1.47 亿元，同比增长9.86%。公司2023Q3 单季实现：营业收入3.78 亿元，同比下降6.71%；归母净利润0.44 亿元，同比下降20.03%；扣非归母净利润0.43 亿元，同比下降23.14%。

    评论：

    受营收结构影响，前三季度毛利率下滑，Q3 单季度边际改善。2023 年上半年，毛利率相对较低的储能系统技术服务实现营业收入6.98 亿元，同比增长289.74%，收入占比提升21.16pct 至55.49%。受业务结构变化影响，前三季度，公司综合毛利率26.81%，同比下滑4.59pct；2023Q3 单季度，毛利率边际改善，同比提升5.64pct，环比提升14.12pct。

    公司控费良好，坚定研发投入。费用端，前三季度公司销售费用率/管理费用率/ 研发费用率同比-1.36pct/-0.34pct/+0.76pct ， 单三季度同比+1.59pct/+4.99pct/+3.03pct，公司整体费用管控良好。研发费用金额来看，公司坚定研发投入，前三季度公司研发费用投入1.06 亿元，同比增长67.36%。

    增持公司股份，彰显核心管理层发展信心。公司部分董监高及管理人员拟自2023 年11 月1 日至2024 年4 月30 日，以集中竞价方式增持公司股份，增持总金额440 万元（含）至880 万元（含），彰显管理层对公司发展的信心。

    投资建议：储能系统技术服务业务增速不及预期，下调盈利预测。我们预计2023-2025 年营业收入为38.70/65.43/94.39 亿元， 对应增速分别为116.2%/69.1%/44.3%（原2023-24 年预测值50.62/85.70 亿元）；归母净利润3.83/5.95/8.89 亿元，对应增速分别为86.0%/55.4%/49.4%（原2023-24 年预测值5.03/7.97 亿元）。维持“强推”评级。

    风险提示：下游客户较为集中；智能设备外协生产和技术服务外协辅助的风险；行业竞争加剧；储能项目中标不及预期；储能项目建设进度不及预期。

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