事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现收入295.4亿元，同比+4%，实现归母净利润80.8 亿元，同比+9.5%；其中单Q3 实现收入106.7 亿元，同比+0.3%，实现归母净利润27.6 亿元，同比+0.8%，收入重回百亿规模，利润稳健增长，收入略低于预期。

    收入略低于预期，剔除新冠项目后持续增长。23Q3 公司收入增长符合预期，其中剔除新冠商业化项目后收入同比增长15.7%，Q3 环比增速提升明显。900+新增客户和6000+活跃客户带来TIDES 业务在手订单同比增长245%；全球Top20药企客户贡献收入（剔除新冠商业化项目）同比增长43%；多业务部门服务客户贡献收入（剔除新冠商业化项目）同比增长28%。全球依托CRDMO/CTDMO商业模式，我们认为公司2023 年持续增长确定性强，公司预计2023 年全年实现2~3%的收入增长目标；预计经调整Non-IFRS 毛利可达41.7%-42.1%，经营效率持续提升，经调整Non-IFRS 归母净利润将首次突破百亿。

    23Q3 增长提速，一体化赋能平台持续带来丰硕成果。2023Q3 公司持续强化CRDMO（合同研究、开发与生产）和CTDMO（合同测试、研发和生产）一体化业务模式，充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖优势，助力公司业绩持续高增。1）化学业务（WuXi Chemistry）：23Q3实现营收77.7 亿元（-0.9%，剔除新冠商业化项目+22.4%），过去十二个月成功合成并交付新化合物42万个（+11%）；D&M 端前三季度收入156.3 亿元（+1.4%，剔除新冠商业化项目后+48.2%），合计新增12 个商业化和临床III 期项目；新分子业务前三季度收入20.7 亿元（+38.1%，在手订单同比+245%），预计全年收入增长将超60%；2）测试业务（WuXi Testing）：23年前三季度实现营收48.5 亿元（+16.2%，Q3同比+12.2%），其中实验室分析与测试收入35.4 亿元（+16.3%，Q3 同比+12.2%）、临床CRO及SMO收入13.2 亿元（+15.9%，Q3同比+12%）；3）生物学业务（WuXi Biology）：23年前三季度实现收入18.9亿元（+6.5%，Q3同比-3.8%），新分子种类相关收入同比强劲增长35%；4）细胞与基因治疗CTDMO（WuXi ATU）：23 年前三季度实现收入10.3 亿元（+11.6%，Q3同比+2.7%），助力客户完成的世界首个TIL 项目BLA，一项重磅商业化CAR-T 产品技术转让预计2024H2 FDA 获批后进入商业化生产；5）国内新药研发服务部（WuXi DDSU）：23年前三季度实现收入4.9亿元（-26.9%，Q3同比-31.2%），Q3已获得第两款新药销售收入分成，预计未来十年收入分成CAGR将达50%+。

    盈利预测与评级。我们预计2023-2025年归母净利润增速分别为14%、16.3%、28.8%，EPS 分别为3.39 元、3.94 元和5.07 元，对应PE 分别为25 倍、22倍和17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：订单增长不及预期、外延拓展不及预期、行业景气度不及预期等风险。

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