公司发布2023 年三季度业绩：23 年前三季度公司实现营收23.67 亿元，同比增长40.90%；实现归母净利润-0.23 亿元，同比-235.64%；实现扣非归母净利润-0.32 亿元，同比-386.98%。

    　　点评：

    　　营收同比增长，盈利能力承压。其中23Q3 实现营收9.55 亿元，同比增长1.02%，实现归母净利润0.18 亿元，同比-6.38%，实现扣非归母净利润0.14 亿元，同比-21.32%。公司受2023 年上半年客户订单不及预期且波动较大影响，我们预计四季度大客户产品逐渐放量，盈利能力有望进一步改善。

    　　23Q3 毛利率同环比改善。其中23Q3 实现毛利率12.69%，同比+0.46pct，环比+1.16pct；实现净利率1.92%,同比-0.15pct，环比+4.05pct。拆分费用率， 23Q3 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.52%/3.98%/5.55%/1.36%，环比分别0.13pct/-0.64pct/-1.06pct/-0.49pct，整体呈改善趋势。公司毛利率受产能利用率、人工熟练度等影响较大。

    　　客户结构优秀，市场开拓顺利。公司客户包括上汽大众、戴姆勒奔驰、奥迪汽车、通用汽车、赛力斯、L 汽车、美国T 公司等全球整车制造厂。

    　　高压线束自动化生产线已陆续在L 汽车、塞力斯、美国T 公司 、大众汽车、上汽通用等高压项目上应用。2023 年上半年，公司陆续取得了L汽车全新纯电平台高压线束，X 汽车电池包高低压线束，阿尔卑斯高低压线束，集度汽车 Venus 低压线束，上汽大众途昂NF KSK 线束等项目定点，公司营收有望进一步增长。

    　　投资建议：公司受益于新能源汽车发展，客户结构优秀。预计2023-2025年营收34.2/49.2/61.4 亿元，对应归母净利润0.3/1.1/2.0 亿元，当前市值对应2023-2025 年PE 为274.0/80.8/43.2。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

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