投资要点

    公司公告：广汽集团10 月乘用车产量为238,251 辆，同环比分别+1.50%/-1.60%；销量为224,425 辆，同环比分别+5.68%/-7.87%。其中，1）广汽本田10 月产量为64,833 辆，同环比分别为-15.80%/+6.33%；销量为63,512 辆，同环比分别为-0.10%/+3.37%。2）广汽丰田10 月产量为87,413辆，同环比分别为+2.54%/+1.31%；销量为80,800 辆，同环比分别为+0.00%/-12.55%。3）广汽传祺10 月产量为37,578 辆，同环比分别为+9.94%/-1.95%；销量为38,010 辆，同环比为+21.11%/+1.94%。4）广汽埃安10 月产量48,039 辆，同环比分别为+46.94%/-14.59% ；销量为41,503 辆，同环比分别为+38.05%/-19.56%。

    集团产批同比上升，埃安连续8 个月销量突破4 万台。1）分品牌来看，广本10 月产批同比下滑，环比上升，环比表现好于集团整体。广丰10月产量同环比均上升，表现好于集团整体，销量同比无变化、环比下降。

    10 月电动化车型销量占比34%，智能化车型占比90%，三大旗舰车型占比42%。传祺10 月批发同环比表现均好于集团整体。埃安连续八个月销量突破4 万台，1-10 月累计销量392,489 台，同比+85%。2）分车辆类型来看，轿车10 月产量为86,777 辆，同环比分别-25.42%/-11.12%；销量为79,192 辆，同环比分别-22.53%/-16.80%。SUV 10 月产量为119,871 辆，同环比分别+27.54%/+3.96%；销量为118,360 辆，同环比分别+27.43%/-0.70% 。MPV 10 月产量为31,603 辆， 同环比分别+29.58%/+8.26%；销量为26,873 辆，同环比分别+55.81%/-8.00%。

    10 月集团整体补库。根据我们自建库存体系显示，10 月广汽集团整体加库，企业当月库存+13,826 辆（较2023 年9 月），广本/广丰/传祺/埃安8 月企业端库存分别+1,321/+6,613/-432/+6,536 辆（较2023 年9 月）。

    盈利预测与投资评级：自主能源生态产业链实现闭环布局，合资品牌电动转型加速。我们维持2023-2025 年广汽集团归母净利润预期分别为65.2/71.7/86.4 亿元，对应PE 为16/15/12 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：乘用车终端价格战超出预期；需求复苏低于预期。

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