事件描述

    　　近期拓荆科技发布2023 年三季度报告。2023Q3 公司实现营收6.99 亿元，同比增加49.22%；实现归母净利润1.46 亿元，同比增加13.30%；实现扣非净利润1.10 亿元，同比增加76.72%。

    　　2023 年前三季度公司实现营收17.03 亿元，同比增加71.71%；实现归母净利润2.71 亿元，同比增加14.17%；实现扣非净利润1.76 亿元，同比增加57.32%。

    　　事件评论

    　　盈利能力边际向好发展。2023Q3 公司毛利率水平为51.67%，同比增加1.60pct；净利率水平为20.61%，同比减少6.75pct；扣非净利率水平为15.81%，同比增加2.44pct。公司单季度毛利率达到新高水平，且因实施股权激励计划，2023 年1-9 月期间产生股份支付费用1.71 亿元，剔除股份支付费用影响后，归母净利润同比增长83.41%，业绩增速明显高于营收增速。此外，由于计入当期非经常性损益的政府补助减少0.22 亿元，因此对归母净利率水平产生了一定程度的拖累。

    　　看好产品持续完善之下全年订单表现。现阶段公司的CVD 产品对成熟制程的工艺覆盖率已达到相当高的水平，对先进制程的工艺覆盖率也在快速提升，新机台验证情况较为顺利。同时，公司产品已经进入国内60 多条产线，客户覆盖面较广，除一线晶圆厂外其他客户也贡献了相当体量的订单。目前公司在手订单饱满，随着下游主要FAB 厂有望在2023Q4 重启招标，我们认为公司全年订单表现无需担忧，看好公司后续增长的持续性。

    　　股权激励目标彰显增长信心。近期公司发布了2023 年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予不超过375 万股限制性股票，约占激励计划草案公告时公司股本总额的2.00%；首次授予的激励对象总人数不超过701 人，约占公司2023 年6 月30 日全部职工人数的75.87%。本次激励计划的考核年度为2024-2026 三个会计年度，考核指标为营业收入增长率和净利润增长率。根据考核计划安排，公司以2022 年营收和净利润为业绩基数，2024-2026 年营收增长率的目标值分别为95%/160%/210%，净利润增长的目标值分别为106%/159%/211%。

    　　工艺覆盖面持续完善，成长性突出。通过在薄膜沉积领域多年的技术积累，公司已成功完成了PECVD、ALD 及SACVD 等多个类型设备的产业化应用，其中PECVD 设备产品线丰富，应用成熟，在国内市场优势地位明显；ALD 及SACVD 设备近年来也取得突破性进展，成功完成产业化验证并获得下游客户订单；HDPCVD 和混合键合系列产品进步显著，后续也将贡献业绩增量。我们认为公司在资金、技术、客户资源、品牌等多个方面积累深厚，有望长期受益于国内半导体制造产业链国产化趋势，与行业内其他公司相比其成长性更为突出和确定。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为4.7 亿元、7.6 亿元和10.9 亿元，对应当前股价市盈率分别为100x、62x 和43x，维持 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游晶圆厂扩产不及预期；

    　　2、新品推出及验证节奏不及预期。

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