投资事件：10 月26 日，公司发布2023 年第三季度报告。2023 年前三季度公司实现营业收入39.21 亿元，同比增长0.74%；归母净利润3.70 亿元，同比增长21.34%；扣非归母净利润3.60 亿元，同比增长22.70%。

    　　公司软件业务稳步向上，利润端增速稳定。2023 年前三季度公司实现营业收入39.21亿元，同比增长0.74%，其中软件产品、软件开发及服务等软件类业务实现收入33.45亿元，同比增长1.96%；系统集成类业务实现收入5.65 亿元，同比下降5.86%，系统集成业务收入下降主要原因系受大型系统集成项目执行及验收周期性影响，截止至2023 年9 月末，公司尚未执行完毕的系统集成项目合同金额累计超20 亿元。从单三季度来看，公司净利润为1.61 亿元，同比增长12.93%，这里值得一提的是由于今年研发费用加计扣除政策是从Q2 开始执行（去年是在Q3），该因素在一定程度上影响了公司的增速节奏。看利润总额方面，前三季度公司实现利润总额 3.70 亿元，同比增长 23.01%；单Q3 实现利润总额 1.59 亿元，同比增长 31.25%。

    　　毛利率显著提升，现金流同比改善。2023 年前三季度，公司毛利率达34.27%，较去年同期增长2.41%；单三季度，公司毛利率达到35.93%，较去年同期增长4.22%，我们认为公司毛利率同比上升的主要原因在于公司内部效率提升以及公司注重高质量项目等因素叠加影响。2023 年前三季度，公司销售商品、提供劳务收到现金36.31 亿元，同比增长19.08%，公司经营活动产生的现金流量净额为-10.95 亿元，较去年同期增加3.

    　　19 亿元，现金流状况进一步改善。

    　　持续高效研发，布局行业先进技术。2023 年前三季度，公司继续加大研发投入，公司累计投入研发费用 7.02 亿元，较去年同期增长 6.92%。公司通过建立公司技术委员会-事业群研发平台-事业部研发团队的多层次研发体系，兼顾研发投入针对行业先进技术的前瞻性及针对客户需求痛点的实用性。公司研发重点涵盖垂直 AIGC 应用、行业参考模型平台、“保险+”生态平台、数据治理与分析应用等重要方向。

    　　投资建议：我们预测公司2023-2025 年营收分别为74.36/83.36/94.25 亿元，归母净利润分别为8.07/9.65/11.35 亿元，对应PE 分别为23/19/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢等。

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