投资要点

    　　事件：2023 年前三季度，公司实现营业收入40.35 亿元，同比增长8.79%；归母净利润3.59亿元，同比减少9.30%；扣非归母净利润2.81 亿元，同比减少7.59%。分季度看，2023Q3公司实现营收11.58 亿元，同比减少5.43%，环比减少37.16%；归母净利润4721.96 万元，同比减少54.53%，环比减少82.45%。

    　　2023 年前三季度，公司毛利率33.75%，同比减少1.66pct；归母净利率8.89%，同比减少1.77pct；加权平均净资产收益率3.36%，同比减少0.47pct。2023Q3，公司毛利率33.20%，同比增加2.20pct，环比减少1.84pct；归母净利率4.08%，同比减少4.40pct，环比减少10.53pct。

    　　2023 年前三季度，公司期间费用合计10.10 亿元，同比增长8.81%，占总营收的25.02%，营收占比同比增加0.01pct。其中，研发费用6.51 亿元，同比增长5.98%，占总营收的16.13%，营收占比同比减少0.43pct。2023Q3 公司期间费用合计3.44 亿元，同比增长10.98%，环比减少2.65%，营收占比29.71%，同比增加4.39pct，环比增加10.53pct。其中研发费用2.30亿元，同比增长12.97%，环比增长9.58%，研发费用营收占比19.82%，同比增加3.23pct，环比增加8.45pct。

    　　2023 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额-9.54 亿元，同比减少2.11 亿元，主要原因是增值税免税方式改变，导致当期税费同比增加以及新领域研发投入及业务拓展支出同比增加；投资活动产生的现金流量净额-2.57 亿元，同比减少1.80 亿元，主要是本期购买理财产品净额同比增加以及工程项目建设投入同比增加；筹资活动产生的现金流量净额3.56 亿元，同比增加4.44 亿元，主要是本期新增长短期借款同比增加。

    　　公司募集资金18.6 亿元，将投向“北斗+5G”通导融合研发产业化项目、卫星互联网研发暨天枢研发中心建设项目及天腾无人信息产业基地项目。公司控股股东广州无线电集团及其全资子公司平云产投合计认购发行数量的26.02%（保持发行前后持有上市公司股份比例不变）。此外，中国移动全资子公司中移资本、兵器集团旗下的北斗七星股权投资基金、航天科技旗下的国华卫星应用产业基金、保利集团旗下的保利防务股权投资以及广州市国资广州产投等投资者成为本次发行对象。公司本次向11 名特定对象发行普通股（A 股）股票1.77 亿股，本次发行价格为10.46 元/股，募集资金总额18.55 亿元，扣除发行费用（不含增值税）1382.05 万元，实际募集资金净额为18.42 亿元。

    　　我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.40/8.72/10.24 亿元，EPS分别为0.32/0.38/0.44 元/股，对应11 月6 日收盘价PE 为39.1/33.1/28.2 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：军品订单波动或毛利率下降；北斗民用市场发展不及预期；运营商网络优化市场竞争激烈。

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