投资要点

    前三季度营收净利稳健增长，光伏电站规模稳步提升。

    2023 年前三季度公司实现营收5.44 亿元，同比增长4.83%；实现归母净利润1.86 亿元，同比增长15.49%。第三季度实现营收2.12 亿元，同比下降5.45%；实现归母净利润0.77 亿元，同比下降4.87%；主要系公司分布式光伏装机稳步增长所致。

    在手电站规模持续增长，推进可转债加码光伏开发。

    公司积极推进光伏电站开发，截至23H1 末，公司累计自持分布式光伏电站并网容量约782MW，较2023 年初并网容量增加约56MW，另有在建、待建和拟签订合同的自持分布式光伏电站约169MW。公司募集可转债8.8 亿元，用于分布式光伏电站建设项目和偿还流动贷款，拟建规模达166.26MW；10 月31 日，公司发布可转债发行结果公告，可转债项目融资落地，加码光伏电站开发建设。

    布局充储业务，打造第二增长曲线。

    公司依托现有分布式光伏屋顶资源布局充电桩与储能业务；2023 年上半年公司共实现充电桩业务营业收入264.29 万元，已稳定运营的充电桩平均每日有效充电小时数可达 2 小时，投资回收期约为3-4 年。公司同时布局工商业储能业务，公司前期已实施多个“网荷光储充智能微网”示范项目，通过项目储备了扎实的技术基础和丰富的实施经验，未来将继续围绕分布式客户资源推进工商业储能项目落地。

    盈利预测及估值

    下调盈利预测，维持“买入”评级。公司为国内工商业光伏运营龙头，布局充储打造一体化平台。考虑工商业电价波动，我们下调公司23-25 年归母净利润分别为2.28、4.13、5.32 亿元（下调前分别为2.55、4.46、6.08 亿元），对应EPS 分别为0.46 元、0.83 元、1.06 元；对应PE 分别为27、15、12X。维持“买入”评级。

    风险提示：项目建设需求不及预期；原材料价格波动；电价波动风险。

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