事件。贵州茅台发布重大事项公告：经研究决定，自2023 年11 月1 日上调53%vol 贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20%。此次调整不涉及本公司产品的市场指导价格。

    　　暌违六年普飞再提价，提价幅度位于历史中枢。本轮提价距离上一次贵州茅台酒价格调整已接近6 年，前次提价为18 年初，出厂价由819 元/瓶提高至969 元/瓶。根据公司公告的20%提价幅度，我们预计本次普飞出厂价将由969 元/瓶调整至约1169 元/瓶（上涨约200 元）。进入21 世纪以来，茅台曾多次对出厂价进行调整，提价幅度大多在15-30%。

    　　提价增量测算：预计提价对24 年收入/利润增速贡献约+4.3%/+5.3%。本次提价前，飞天茅台酒出厂价已形成了以直营代店1499 元、商超电商等直销渠道1399 元、传统渠道969 元为主的梯度价格体系，其中969 元出厂价涉及的渠道主要包括传统经销商渠道、贵州高速及茅台机场等省内渠道、出口经销商等。我们预计这部分飞天茅台酒销量约2.2 万吨。假设23 年11 月起销售的普飞销量占全年的15-20%、24 年普飞不增量，我们估算本次提价对23年营收/归母净利贡献分别为15/9 亿元，对应增速贡献约+1.2%/+1.4%；对24 年营收/归母净利贡献分别为82/50 亿元，对应增速贡献约+4.3%/+5.3%。

    　　打开价格天花板，凝聚行业信心。我们认为，除了短期增厚利润之外，此次茅台提价的更主要的意义在于，对仍处于复苏阶段的白酒行业而言，茅台提价有望打开其他名优白酒品牌的价格空间与增长空间，重新凝聚行业信心。

    　　渠道方面，考虑到提价当日散瓶茅台市场批发价格约2650 元/瓶（今日酒价公众号），提价后渠道利润约1480 元/瓶，经销商毛利率约56%，渠道利润仍然丰厚。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 59.56、72.35、83.76 元/股。参考可比公司估值，我们给予公司 2023 年 30-35 倍PE，对应合理价值区间为 1786.70-2084.49 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。宏观经济波动，行业竞争加剧。

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