事件描述

    　　伟星股份发布2023Q3 财报，Q3 营业收入同比+8.7%至10.8 亿元，归母净利同比+10.6%至2.3 亿元，扣非净利同比基本持平为2.0 亿元。

    　　事件评论

    　　订单趋势逐步改善，拉链品类增速更优。收入拆分来看，海外品牌仍处于去库周期，预计国内市场伴随经济消费逐步恢复，公司订单逐步转好，国内头部品牌份额持续开拓下，预计国内市场Q3 收入表现优于海外市场。品类维度来看，公司近些年持续重点发力拉链品类，预计Q3 公司拉链品类增速优于纽扣。其中运动类品牌由于需求相对平稳预计订单表现优于快时尚类品牌，且公司近几年拓展的轻奢类客户预计受宏观因素影响也相对较小，订单保持较优增速。

    　　汇兑拖累业绩，盈利能力仍有提升。财务表现来看，Q3 财务费用同比增加近4 千万元，预计主因汇兑影响所致，2023Q3 预计汇兑略有亏损对业绩有所拖累（2022Q3 由于汇兑波动较大存在较大业绩贡献），但Q3 处理上海子公司办公室贡献一次性资产处置收益~2.2 千万元致归母净利增速高于扣非净利。成本下降及产品结构优化等影响下，毛利率同比+0.8pct 至42.2%，销售/管理费用率分别同比-0.6/-0.7pct 至6.8%/8.1%，H1 高销售费用投放逐步放缓，订单规模提升背景下费用率有所下降，预计剔除资产处置收益及汇兑损益等一次性因素影响后业绩增长更优。

    　　展望后续，短期维度，公司订单仍呈现出逐月改善趋势，Q4 低基数下收入增速有望进一步提速，毛利率提升及控费趋势下全年业绩确定性较强。后续越南工厂投产加速拓客，叠加海外去库逐步接近尾声，订单有望进一步提速。中长期维度，公司持续提升智能化、自动化水平，拓展新客&提升老客份额趋势不改。

    　　预计公司2023-2025 年实现归母净利分别为5.6、6.5、7.5 亿元，分别同比+14%、+17%、+15%，现价对应PE 分别为21、18、16X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、海外品牌去库不及预期；

    　　2、国内服装消费恢复不及预期；

    　　3、公司海外产能拓张不及预期。

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