2023 年前三季度营收同比增10.84%，归母净利润同比增10.33%。2023 年前三季度，公司实现营收99.30 亿元，同比增10.84%；综合毛利率35.59%，同比增1.23pct；归母净利润10.68 亿元，同比增长10.33%。

    2023 年前三季度期间费率同比增加。2023 年前三季度，公司期间费率17.28%，同比增1.19pct。其中，财务费率、销售费率、管理费率、研发费率均不同程度上升。

    具体来看：

    （1）销售费率3.38%，同比增0.15pct。（2）管理费率8.70%，同比增0.20pct。

    （3）财务费率0.53%，同比增0.65pct。（4）研发费率4.67%，同比增0.19pct。

    2023 年第三季度营收同比增5.45%，归母净利润同比增4.22%。2023 年第三季度，公司实现营收32.58 亿元，同比增5.45%；综合毛利率36.77%，同比降0.19pct；归母净利润3.62 亿元，同比增长4.22%。

    2023 年第三季度期间费率同比增加。2023 年第三季度，公司期间费率19.71%，同比增2.48pct。销售费率同比持平，财务费率同比上升，管理费率、研发费率同比下降。

    具体来看：

    （1）销售费率3.52%，同比持平。（2）管理费率8.90%，同比降0.50pct。

    （3）研发费率5.59%，同比降0.03pct。（4）财务费率1.70%，同比增3pct。

    聚焦新能源及海外市场，全球继电器龙头有望深度受益。随着电力新能源、新能源汽车及5G 通信建设的大力发展，2022 年全球电磁继电器市场规模约516.7 亿元，同比增长12.1%。公司重点聚焦新能源领域及海外市场机会，其中，高压直流系列产品获得欧洲标杆客户新一代平台项目长期指定，BDU业务顺利推进，持续扩大行业领先优势。

    我们认为，随着智能家居、工业自动化、光伏领域的强劲增长，全球电表智能化、汽车智能化和新能源汽车的快速发展，及5G 时代的到来，继电器市场将迎来新一轮的发展，公司作为全球继电器龙头，有望深度受益。

    盈利预测与投资建议。我们预计，2023-2025 年公司归母净利润分别为14.36亿元、17.33 亿元、20.98 亿元。每股收益为1.38 元、1.66 元、2.01 元。基于公司在继电器的全球龙头地位，对新能源汽车客户的迅猛拓展，汽车继电器海外高端市场的拓展，公司整体成长性，以及同业估值水平，给予公司2023年25-30 倍PE，对应合理价格区间34.50 元-41.40 元。维持“优于大市”评级。

    风险提示。海外车企切入进展不达预期，美元汇率波动风险，市场竞争风险。

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