2023 年前三季度营收同比增16.98%，归母净利润同比增19.11%。2023 年前三季度，公司实现营收106.64 亿元，同比增16.98%；综合毛利率18.73%，同比降2.12pct；归母净利润7.72 亿元，同比增长19.11%。

    　　前三季度期间费率同比下降。2023 年前三季度，公司期间费率9.04%，同比降1.31pct。财务费率、管理费率、销售费率、研发费率均同比下降。

    　　具体来看：

    　　（1）销售费率2.37%，同比降0.21pct。（2）管理费率2.52%，同比降0.44pct。

    　　（3）财务费率-0.48%，同比降0.40pct。（4）研发费率4.64%，同比降0.25pct。

    　　2023 年第三季度营收同比增18.87%，归母净利润同比增15.51%。2023 年第三季度，公司实现营收35.50 亿元，同比增18.87%；综合毛利率18.71%，同比降3.06pct；归母净利润2.24 亿元，同比增15.51%。

    　　2023 年第三季度期间费率同比下降。2023 年第三季度，公司期间费率10.77%，同比降2.07pct。销售费率、管理费率、财务费率、研发费率均不同程度下降。

    　　具体来看：

    　　（1）销售费率2.78%，同比降0.40pct。（2）管理费率2.93%，同比降0.02pct。

    　　（3）研发费率5.61%，同比降1.15pct。（4）财务费率-0.55%，同比降0.50pct。

    　　特高压建设需求迫切，公司有望深度受益。根据国家电网微信公众号消息，过去几年，受疫情、特高压核准滞后等因素影响，特高压工程与风光大基地的建设速度相比略显滞后。从建设周期看，光伏电站是3 个月至6 个月，风电为1 年，特高压为1.5 年至2 年。按照正常的节奏，特高压电网应当建设先行，才能与建设速度更快的风光电站形成“源网匹配”，做到同时投产、良好消纳。目前已建成的特高压工程外送容量远不能满足清洁能源送出需要，亟须加快建设以提升新能源并网能力。

    　　今年，金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆特高压直流工程陆续核准开工，特高压交直流输电通道建设加快，电网建设需求持续旺盛。今年，公司直流控保产品分别在陇东-山东、宁夏-湖南线路中标；换流阀产品在金上-湖北、哈密-重庆线路中标，中标的直流控保和换流阀等产品合计超过13 亿元。我们认为，随着特高压建设持续推进，公司作为特高压直流设备核心标的，有望深度受益。

    　　盈利预测与估值。我们预计公司2023-2025 年归属母公司净利润9.16 亿元、11.62 亿元、14.84 亿元。对应EPS 分别为0.90 元、1.14 元、1.46 元。公司为特高压直流核心标的，同时参考可比公司估值，给予公司2023 年PE 25-30X，合理价值区间22.50 元-27.00 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。（1）电网投资进度低于预期；（2）行业竞争加剧，产品毛利率下降。

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