核心观点

    　　前三季度公司营收同比+39.01%，实现较高增长，其中电镀、炉管等其他半导体设备营收高速增长。归母净利润同比+52.57%，毛利率大幅提升，主要受益于产品结构变化、新产品成熟度提升以及规模效应显现。公司接单表现良好，截至2023 年9 月27 日，公司在手订单68.0 亿元，同比+46.3%，随着2023Q4 头部大厂批量招标陆续启动，公司后续订单有望出现较为显著的提升。

    　　事件

    　　2023 年前三季度，公司实现营业收入27.50 亿元，同比增长39.01%，归母净利润6.73 亿元，同比增长52.57%，扣非后归母净利润6.40 亿元，同比增长32.98%。其中，Q3 单季度实现营业收入11.40 亿元，同比增长29.17%，归母净利润2.33 亿元，同比增长14.16%。扣非后归母净利润2.33 亿元，同比增长4.29%。

    　　简评

    　　电镀等其他半导体设备营收高增，在手订单大幅增长

    　　Q3 营收维持较高增速，电镀等其他半导体设备营收高速增长。

    　　前三季度，公司实现营业收入27.50 亿元，同比增长39.01%；Q3单季度实现营业收入11.40 亿元，同比增长29.17%，维持高增，主要受益于国内半导体行业设备需求的不断增加，公司销售订单持续增长，新客户拓展、新市场开发等方面均取得一定成效。分业务来看，公司清洗设备维持国内龙头地位，电镀设备持续获得更多客户认可，相应的营业收入持续增长。

    　　毛利率大幅提升。前三季度实现归母净利润6.73 亿元，同比增长52.57%；Q3 单季度实现归母净利润2.33 亿元，同比增长14.16%。

    　　盈利能力方面，前三季度毛、净利率分别为53.16%、24.46%，同比分别+6.18pct、+2.17pct；Q3 单季度毛、净利率分别为55.36%、20.45%，同比分别+8.38pct、-2.69pct。毛利率实现大幅提升，主要得益于公司产品结构变化，预计高端清洗设备、电镀设备营收占比提升，另外公司产品成熟度不断提升，叠加规模效应显现。

    　　Q3 净利率出现同比下滑主要系费用率的大幅提升，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+1.59pct、+2.23pct、+4.72pct、+5.28pct。

    　　在手订单大幅增长，合同负债受预付款变少影响。截至2023Q3，公司存货36.05 亿元，相比H1 末增长8.75%；合同负债7.45 亿元，相比H1 末减少26.67%。合同负债减少主要系公司对老客户和大客户预付款要求降低，实际订单表现良好，截至2023 年9 月27 日，公司在手订单68.0 亿元，同比+46.3%。

    　　清洗设备国内龙头地位稳固，新产品、新客户不断取得突破

    　　公司清洗设备可覆盖工艺全面，处于国内龙头地位，电镀、炉管等设备高速成长，并拓展涂胶显影、PECVD 设备，采用差异化的技术路线，可覆盖市场空间不断提升。根据公司官方公众号披露，公司新产品、新客户不断突破。2 月，公司首次获得了欧洲全球性半导体制造商的12 腔单片SAPS 兆声波清洗设备采购订单，该设备配置了公司自主研发的空间交变相位移（SAPS）技术；3 月，公司首次获得Ultra C SiC 碳化硅衬底清洗设备的采购订单，该平台还可配置公司自主研发的空间交变相位移（SAPS）技术，可在不损伤器件的前提下实现更全面的清洗。 9 月，公司推出负压清洗平台，以满足芯粒和其他3D 先进封装结构清除助焊剂的独特需求。

    　　投资建议

    　　预计公司2023-2025 年实现归母净利润分别为8.50、11.59、14.08 亿元，同比分别增长27.21%、36.30%、21.45%，对应PE 分别为58.00x、42.55x、35.04x ，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　（1）下游扩产不及预期：公司客户包含国内外知名厂商，若下游投资、扩产意愿降低将影响公司产品销量。

    　　（2）贸易摩擦加剧：中美等贸易摩擦加剧可能会对公司海外客户拓展产生不利影响。

    　　（3）新产品研发不及预期：若新产品研发不及预期，则会对其后续收入产生负面影响。

    　　（4）市场竞争持续加剧：公司竞争对手为国际知名半导体设备厂商与国内新进半导体设备公司，若公司无法有效应对市场竞争环境，则会面临行业地位下降等不利影响。

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