三季度业绩如期兑现，高景气叠加海外扭亏净利率再创新高锦江发布三季报，公司1-9 月实现收入109.62 亿元/yoy+32.71%，归母净利润9.75亿元/yoy+1783.69%，扣非归母净利润8.02 亿元，同比扭亏为盈。其中2023Q3实现收入41.56 亿元/yoy+33.63%，归母净利润4.52 亿元/169.28%，扣非净利润4.29 亿元/yoy+238.02%，国内暑期酒店高景气于公司业绩层面如期兑现，同时卢浮集团持续降本增效、优化资金结构，三季度扭亏为盈。考虑到年初至今海外加息带来的财务费用增加，及CRS 费用收取需要时间，我们下调盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润13.67/18.65/21.04 亿元（原预测为14.65/19.79/24.08 亿元），yoy+1104.4%/+36.5%/+12.8%，对应EPS 1.28/1.74/1.97 元，当前股价对应PE 为24.8/18.2/16.1 倍，维持“增持”评级。

    　　暑期RevPAR 恢复度持续向上，新开业进度符合预期经营数据：2023Q3 境内整体平均RevPAR 为2019 年同期的112.58%，其中ADR和OCC 分别为2019 年同期的123.3%和91.3%，主因结构调整中端及以上酒店占比增加，其次暑期旅游需求旺盛，供给有限下价升多于量涨。2023Q3 境外酒店整体平均RevPAR 为2019 年同期的114.46%，环比+3.1pct，海外运营模式和管理能力持续提升。开业及签约情况：2023Q3 新开业酒店313 家，开业退出酒店116 家，净增开业酒店197 家，其中直营酒店减少26 家，加盟酒店增加223家。年初至今新开业酒店898 家，开业退出酒店320 家，净增开业酒店578 家，全年新开业目标1200 家，新开进度符合预期。

    　　资本运作成果显著，海外卢浮集团扭亏为盈、Wehotel 厚增利润海外战略：公司拟向卢浮集团母公司海路投资增资2 亿欧元以改善海外债务结构，减少财务费用，卢浮自5 月任命新CEO 后，协同团队制定翻新改造计划，优化管理模式，持续降本增效，2023Q3 卢浮集团实现归母净利润503 万欧元，归母净利率达到3.17%。集团战略：公司于2022 年12 月收购锦江联采70%股权，于2023 年6 月收购WeHotel 90%股权，单看2023Q3，子公司锦江联采实现收入8507 万元，归母净利润438 万元，Wehotel 收入9900 万元，归母净利润3122 万元，归母净利率达31.54%。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；酒店开业不及预期；海外募资不及预期等。

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