三季报业绩超预期，增大机器人相关投资、加码RV 减速器产能

    2023 年前三季度，公司实现营收8.22 亿元，同比+22.9%，归母净利0.57 亿元，同比+34.5%。其中，2023 年Q3 营收2.82 亿元，同比+30.92%；归母净利0.24亿元，同比+109.0%。Q3 业绩超预期。公司为国内行星/谐波减速器领军企业，加码RV 减速器产能，布局机器人组件生产，有望随经济企稳复苏进一步扩大业绩增长，持续受益国产替代及自动化率提升。我们上调2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利0.82/0.94/1.23 亿元（原值0.64/0.80/1.08 亿元），EPS为0.54/0.62/0.81 元，当前股价对应PE 为73.0 /63.2/48.4 倍。维持“买入”评级。

    　　Q3 盈利水平修复，加大研发投入

    　　公司Q3 盈利水平修复，2023 年前三季度毛利率22.2%，同比下降1.4pct；其中Q3 毛利率24.2%，同比上升2.72pct。前三季度净利率7.0%，同比上升0.6pct；其中Q3 净利率8.5%，同比上升3.18pct。期间费率改善，前三季度销售/管理/财务费率分别达3.03%/5.36%/0.20%；同比-0.51/-0.12/-1.34pct。持续加大研发投入，前三季度研发费用同比+30.3%。

    　　增大机器人下游投资，加码佛山地区RV 减速器产能

    2023 年8 月，公司拟募集可转债不超过人民币5 亿元，用于机器人本体组件、配件及智能执行单元生产线、华南技术研发中心建设升级等项目。2023 年4 月，公司拟使用1.15 亿元募集资金建设智能执行单元及大型RV 减速器生产线项目，达产后预计约形成35.50 万台智能执行单元产品、0.50 万台大型RV 减速器的生产能力，实施主体为公司全资子公司佛山中大。公司积极布局机器人组件生产，加码佛山地区RV 减速器产能，有望借力我国华南地区机工业机器人产业集群，促进机器人技术交流迭代，获取更多客户资源。

    　　风险提示：RV 减速器放量进程不及预期，机器人相关业务进展不及预期，下游需求复苏不及预期。

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