公司引入战略投资者金隅集团，掀开家居零售龙头新篇章，维持买入评级

    11 月17 日公司发布公告，控股股东“居然控股”及一致行动人创始人汪林朋、慧鑫达建材与金隅集团（601992 CH）签订协议，转让6.3 亿流通股（占公司总股本10%）给金隅集团，作价22.3 亿元、折3.55 元/股；同日与金隅集团签订战略合作协议，拟与金隅集团在卖场运营、房地产开发、整装、物业管理、数字化转型、物流交付网络建设等领域开展深度合作。金隅集团系北京国资委控股，是全国最大的建材生产企业之一、也是北京市领先房企。

    　　本次引战，一方面可促进居然与金隅多业务的直接协同，另一方面也有望帮助居然优化财务结构、提升盈利能力。参考Wind 可比公司23 年17.3xPE，考虑到国资入主后公司业务有望加速成长，给予公司23 年19xPE，目标价4.94 元（前值4.42 元），维持买入评级。

    　　围绕家居卖场等核心主业，多维度推动领先龙头间业务协同家居卖场业务方面，金隅积极推动建材商贸门店入驻居然卖场，提升居然整体出租率，相应居然给予入驻门店租金优惠、营销资源；地产开发业务方面，金隅优先考虑从居然卖场中采购精装修材料，促进卖场GMV 提升；物业租赁方面，居然在拓展家居卖场、购物中心、仓储物流业务时优先考虑金隅旗下物业，相应金隅给予居然一定租金优惠；整装业务与物业管理方面，居然与金隅可推动旗下业务融合、互相借鉴经验、提升整体业务规模。除上述业务外，居然之家与金隅集团还在数字化转型、物流与检测业务等方面签订了相关战略合作内容。

    　　居然仍保持稳健的数字化发展节奏，以洞窝为核心构建家居新生态家居零售行业链条冗长、参与者众多，居然围绕分别围绕B 端与C 端痛点，打造家装家居数字化产业服务平台。对于B 端，公司自研家居数字化经营平台，为家居卖场、经销商、工厂/品牌提供全域解决方案；对于C 端，公司以洞窝为载体，重构在线、到店、离店、到家等关键消费场景。本次引入金隅为战投，居然有望在在地产、家装、家居、零售等业务赋能金隅集团，推动其数字化转型的同时，提升自身服务业务营收规模。

    　　家居零售龙头行稳致远，引战有望进一步提升竞争力家居零售行业景气逐步回暖，但短期仍受地产销售等因素压制。居然之家引入国资北京战投，有望推动双方在多领域的业务协同，同时也提升了居然之家的长期竞争力。伴随家居零售行业优胜劣汰，居然之家的市占率有望进一步提升。

    　　风险提示：宏观经济恢复不达预期、房地产政策落地不达预期、公司数字化升级不达预期。

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