公司发布2023 年三季报，23Q1-3 营业收入20.86 亿元，同比+28.18%；归母净利润2.06 亿元，同比+240.77%；扣非归母净利润1.78 亿元，同比+345.60%。23Q3 营业收入7.59 亿元，同比+13.88%；归母净利润0.70亿元，同比+162.55%；扣非归母净利润0.63 亿元，同比+260.41%。

    　　粉末油脂业务表现稳健，生产企业渠道较快增长。1）分产品：23Q1-3粉末油脂/咖啡/植物基/其它产品营收分别为14.44/1.80/0.79/2.64 亿元，同比+28.25%/+30.12%/+14.49%/+36.01%；23Q3 粉末油脂/咖啡/植物基/其它产品营收分别为5.03/0.70/0.28/0.99 亿元，同比+10.80%/+3.96%/-2.49%/+21.02%。三季度粉末油脂业务实现稳健增长，咖啡业务增速放缓。2）分渠道：23Q1-3 生产企业/连锁/经销/其他渠道营收分别为5.78/11.22/1.81/0.86 亿元，同比+73.57%/+21.32%/+0.63%/-3.92%；23Q3生产企业/连锁/经销/其他渠道营收分别为1.91/4.09/0.69/0.31 亿元，同比+17.12%/+11.27%/+9.15%/-18.07%。生产企业渠道同比实现较快增长。

    　　23Q3 末经销商数量合计566 家，较年初净增加73 家。

    　　原材料成本有所回落，盈利能力提升明显。23Q3 毛利率为18.91%，同比+8.74pct，主要由于棕榈油等原材料成本有所回落，预计23Q4 原材料成本保持相对低位。23Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.31%/2.66%/1.11%/-0.17%，同比+0.64pct/-0.60pct/-0.12pct/+1.06pct，费用率整体保持相对稳定。23Q3 归母净利率为9.29%，同比+5.26pct，公司盈利能力提升显著。

    　　咖啡业务未来快速增长可期。从咖啡加工端来看，其市场规模有望持续受益于下游咖啡消费的快速增长，另一方面，当前咖啡加工端市场格局分散，企业市占率提升空间广阔。产品方面，公司拟定增募资主要用于咖啡扩产建设项目，该项目建成后将形成年产16000 吨焙烤咖啡豆、3000 吨研磨咖啡粉、8000 吨冷热萃咖啡液、10000 吨RTD 即饮咖啡和610 吨冻干及混合风味咖啡的生产能力，有利于进一步提升精品咖啡生产规模，增强公司咖啡产品竞争力。渠道方面，公司向库迪供应咖啡豆以外，还提供咖啡液、咖啡粉等产品，涉足从原料、生产、定制到运输、交付等全套环节，进一步加大与大客户合作力度与深度。未来也将持续开拓布局新客户，并提供咖啡全产业链的解决方案。咖啡业务未来有望为公司打开新的成长空间。

    　　投资建议：预计2023、2024、2025 年公司归母净利润分别为2.7 亿元、3.6 亿元、4.7 亿元，同比分别增长138%、33%、29%，当前股价对应PE分别为25、19、15 倍。维持买入评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险，食品安全风险。

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