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泸州老窖(000568)公司简评报告:三季度营收净利优质增长 全年高质量发展可期
发布时间: 2023-11-22 09:44
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泸州老窖(000568)

  事件:2023 年10 月30 日公司发布23 年三季报,23 年前三季度实现营业总收入219.43 亿元,同比增长25.21%;实现归母净利润105.66 亿元,同比增长28.58%。

      Q3 单季营收净利优质增长,推测高度国窖结算价提高贡献部分增量:

      23 年第三季度泸州老窖实现营业总收入73.5 亿元,同比增长25.41%,归母净利润34.76 亿元,同比增长29.43%。相比于23 年第二季度营收同比增速下降5.05pct,净利润同比增速下降2.08pct。尽管23Q3 公司营收和净利润同比增速较第二季度略有下降,但营收净利同比增速较去年同期均实现优质增长。我们认为可能主要与高度国窖1573 结算价提高有关,公司品牌势能逐步释放,发展优质稳健。

      第三季度合同负债高质量增长,蓄力全年业绩增长实现:23 年前三季度合同负债29.62 亿元,环比23H1 增加10.28 亿元。同比22 年前三季度增长55.83%。23 年前三季度营业总收入及合同负债的和同比22 年前三季度增长28.2%。23Q3 营业总收入+△第三季度合同负债的和同比于22 年同期增长54.2%,整体销售回款情况三季度高质量增长,预估公司全年实现营收净利双二十增长概率较大。

      盈利能力优秀,毛利率净利率均小幅提升:23 年前三季度毛利率88.65%,相比于去年同期上升0.16pct,净利率47.35%,相比于去年同期提升期1.37pct。往年第四季度是公司各项营销费用的结算季度,预计公司净利率水平将在四季度合理回归,但我们推测今年净利率水平同比于去年将有一定幅度提升。

      近期批价基本稳定,基本面情况较为强劲:根据今日酒价公众号信息,近期高度国窖1573 批发价格在880 元左右,较双节前三季度初9.1 日批价895 元略有波动,但基本稳定,我们推测主要系中秋国庆旺季期间公司抢占市场动销有关,预期公司今年高质量发展可期。

      投资建议:根据公司三季报略微调整盈利预测,预计23-25 年营业总收入实现313.94/369.95/437.02 亿元;23-25 年归母净利润预计实现131.28/157.29/186.57 亿元;23-25 年EPS 预计实现8.92/10.69/12.68 元,当前股价对应PE 分别为24.1/20.1/16.9 倍。维持“买入”评级。

      风险提示:经济复苏不及预期,行业政策风险,市场竞争加剧,食品安全问题等。

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