公司发布2023 年三季报：公司2023 年前三季度实现营收10.41 亿元，同比降低10.6%；实现归母净利润0.96 亿元，同比降低51.4%；3Q23 公司实现营收3.92 亿元，同/环比分别-8.8%/+22.8%，归母净利润0.29 亿元，同/环比分别-59.1%/+13.6%，三季度营收利润同步环比改善。

    　　费用率压制，盈利同比短期承压

    　　公司3Q23 净利率为7.4%，同/环比分别-9.2Pcts/-0.6Pcts，拆分看，毛利率为26.4%，同/环比分别-1.8Pcts/+2.3Pct；费用端看，3Q23 公司四费费用率同/环比分别+9.1Pcts/-0.1Pcts，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.8/+3.1/+2.4/+2.7Pcts，主要系本期收入减少，加大研发投入、股权激励费用，海外工厂建设及市场开拓等期间费用增加所致。

    　　海外产能布局推进有望打开新增量空间

    　　公司于新加坡、美国、墨西哥新设立了子公司，海外产能方面目前公司拥有墨西哥工厂和美国工厂，墨西哥工厂即将进入试生产阶段，美国工厂已进入小批量交付阶段，海外工厂布局将满足国际客就近配套和供应链本地化需求，促进新项目在海外的承接落地。

    　　发行可转债加码换电解决方案，产品品类拓展打开第三成长曲线公司于8 月发布可转债预案，拟发不超9.5 亿可转债，其中7.5 亿元用于电池连接系统的研发及产品化，结合公司换电连接器的先发优势，有望形发展成换电系统解决方案供应商。此外，公司在车载高压连接器基础上拓展了高速连接器产品，包括FAKRA、mini-FAKRA、HSD 高速、车载多千兆以太网连接器、车规级 Type C 接口、板对板浮动高速连接器等。由于高级别自动驾驶更丰富的座舱功能已成为车企差异化竞争的关键，其所需求的数据运算和传输量较传统车辆指数级增长，我们认为高速连接器单车价值有望接近高压连接器达到单车1500 元以上水平，公司布局高速连接器产品将是下一客观增长点。

    　　投资建议：我们预计公司2023 年、2024 年和2025 年实现营业收入为19.2 亿元、26.9 亿元和36.8 亿元，对应归母净利润为1.7 亿元、2.5 亿元和3.5 亿元，以今日收盘价计算PE 为30 倍、20 倍和14 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。

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