事件描述

    　　亚钾国际于2023 年11 月23 日发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，公司拟发行可转债总额不超过人民币20 亿元（含20 亿元），募集资金扣除发行费用后拟用于老挝甘蒙省钾盐矿彭下-农波矿区200 万吨/年钾肥项目（二期）建设。

    　　事件评论

    　　发行可转债将为公司“第三个百万吨项目”建设提供助力。公司“彭下-农波矿区200 万吨/年钾肥项目（二期）”即“第三个百万吨项目”，位于彭下-农波矿区小东布区域。该项目于2022 年启动，井上部分（浮选厂）建设进度可控，力争2023 年底建完投产；井下部分（主斜井、斜坡道）建设稳步推进中，力争2024 年达产。该项目总投资额预计为38.64亿元，预计投资财务内部收益率（税后）为15.61%，项目预期效益良好。公司建设“第一个百万吨项目”的实际投资额为21.85 亿元，若本次发行可转债募资20 亿元，将为公司第三个百万吨项目”建设提供有力的资金支持。

    　　公司“第二个百万吨项目”进展顺利，现处于产能爬坡状态，力争于2023 年内完全建成。

    　　2022 年3 月公司东泰矿区100 万吨/年钾肥生产项目建成达产，这是公司的“第一个百万吨项目”，也成为我国第一个在境外实现百万吨级生产的钾肥项目，2022 年全年项目产量达90.91 万吨。2022 年度，公司进一步取得了同一矿区相连矿段的彭下-农波钾盐矿控制权并迅速启动老挝甘蒙省钾盐矿彭下-农波矿区200 万吨/年钾肥项目（一期）建设，这是公司的“第二个百万吨项目”。该项目于2022 年3 月启动，井上部分（浮选厂）于2022年底建设完成，井下部分（主斜井）于2023 年7 月贯通，进入后续的皮带运输设备安装、调试阶段，现处于产能爬坡状态，力争于2023 年内完全建成。该项目已开始释放产量，截至2023 年10 月29 日，公司单日产量峰值已达到9116 吨，若按年生产330 天折算，可年化为约300 万吨/年实际产能。

    　　公司力争在2025 年实现500 万吨/年钾肥产能，未来根据市场需要扩建至700-1000 万吨/年钾肥产能。公司志向远大，拟继续发挥亚洲第一钾盐资源优势，以“勇于奋进”、“开拓创新”的精神，以“打造世界级钾肥供应商”为战略目标，以“一年新增一个百万吨钾肥项目”的速度持续扩大钾肥产能建设，积极推进“第二个百万吨项目”达产及“第三个百万吨项目”投产，在此基础上，借鉴前期项目建设经验，筹划“第四、五个百万吨项目”建设，力争在2025 年实现500 万吨/年钾肥产能，未来根据市场需要扩建至700-1000 万吨/年钾肥产能。

    　　维持“买入”评级。公司专注从事钾盐矿开采、钾肥生产及销售业务，在我国出海找钾企业中出类拔萃。钾肥行业为供给高度集中的寡头格局，未来供给增量有限。公司具有高执行力和成本优势两大亮点，公司凭借前者快速扩建产能，凭借后者占据行业成本曲线左侧位置。未来随着公司产能陆续投放，业绩中枢有望抬升。预计2023/2024/2025 年公司归属净利润分别为：14.33/22.01/32.69 亿元，维持“买入”评级。

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    　　风险提示

    　　1、钾肥价格波动风险；

    　　2、公司产能投放进度不及预期。

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