智能座舱、驾驶业务双轮驱动，产品出海再寻新增长身处智能驾驶和智能座舱高景气赛道，公司“规模+技术+前瞻性”塑造领先地位，产品覆盖低中高端车型需求，客户质地优秀，配套自主-合资-头部品牌，订单持续突破支撑公司业绩高增速。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为15.8/22.5/30.5 亿元，对应EPS 为2.84/4.06/5.50 元。Wind 一致预期下可比公司24 年PE 均值为45.6 倍，给予公司24 年45.6 倍PE 估值，对应目标价为184.99 元，给予“买入”评级。

    　　智能座舱：品类持续扩张、在手订单充沛

    　　公司产品矩阵丰富，多维度实现智能化、场景化的交互体验。打造平台化复用资源能力，提升零部件产品共用性，智能化、平台标准化降本增效，满足国内外市场差异化和客户及时响应需求。“深度绑定旧客户+突破新客户”带动营收和订单量逐年增长，2022 年订单年化销售额突破百亿约120 亿元。

    　　智能驾驶：英伟达Tier1 合作伙伴，智驾域控国内市场份额第一城市NOA 加快落地，智能驾驶赛道空间持续扩容。公司依托自身技术实力与英伟达紧密合作，传统自主品牌、小鹏、理想等主机厂标杆项目持续落地，规模化量产快速推进中。2022 年公司智能驾驶新项目订单年化销售额接近80 亿元，预计2024 年与更多国产新势力品牌达成合作。公司把握“算力+制造能力”的优势，稳居国内市场智驾域控制器市场份额第一，2023 年1-5月市场份额达到29%。

    　　出海业务：坚定出海路线，公司成长空间进一步打开中国汽车产业正在加速出海，公司主观能动性强，坚定国际化战略布局。截至23 年6 月公司在欧洲、北美、日本、东南亚等主要汽车市场均有相应的技术或产能等布局。2020-2022 年，陆续突破路特斯、VOLKSWAGEN、SUZUKI 等多家海外整车厂。我们认为公司海外业务有望打开盈利空间、绑定大厂供应链成为全球化的巨头。

    　　研发积累+量产先发优势+敏捷响应，在竞争加剧下保持优势公司在研发、制造、量产经验、客户关系等多维度具备领先优势，规模化效应带来的费用率下降部分抵消竞争加剧带来毛利率下探压力。此外对于主机厂“全栈可控”趋势以及华为参与汽车产业链，我们认为第三方供应商仍将扮演重要角色，我们预计对公司带来的冲击可控。

    　　风险提示：1）宏观经济下行，下游需求不及预期。2）市场竞争加剧，订单获取不及预期。3）汽车智能化发展不及预期。

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