事件：公司近 日发布23Q3 季报，23Q1-3 实现营业收入32.15 亿元，同比增长38.35%；归母净利润5.62 亿元，同比增长29.61%。其中，23Q3 实现营业收入12.76 亿元，同比增长44.66%；归母净利润2.37 亿元，同比增长27.11%。此外，Q3 经营活动产生的现金流量净额为6.15 亿元，同比高增82.68%，创单季新高，主要系公司业务规模扩张，同时公司加强了业务回款。

    高机业务表现亮眼，未来市场潜力仍高。Q1-3 高空作业平台板块实现营收22.59 亿元，同比高增80.98%，营收占比达70%，同比增长12pct。截至9 月末，公司设备保有量突破11.6 万台，较22 年末提升3.9 万台。此外，公司线下网点数已超260 个，23 年线上有效订单超12000 单，有效转化率超60%。22 年中国高机保有量约48 万台、折合3.45 台/万人，对比美国77 万台、折合23.12 台/万人，市场需求特别是运维环节的潜力巨大。预计2025 年中国高机保有量增至100 万台左右，且仍在较长时间能保持高增态势。

    轻资产业务积极推进，合作逐步落地。轻资产业务分为合资公司和转租赁模式。合资公司方面，截至9 月末，公司分别与浙江东阳城投、江西贵溪国资两家合作方成立合资公司城投华铁、铜都华铁，其中城投华铁已投放设备3000+台，剩余12 亿设备已完成招标工作。转租赁模式方面，公司与徐工广联、苏银金租和海蓝控股合作，已合计转租近1.6 万台。

    数字化赋能加速，“蜂运”APP 提升调度效率。据公司官方公众号，23 年8 月，公司自主研发的“蜂运”APP 进入试运营阶段。截至10 月20 日，APP 已积累用户1752 名（其中司机1296 名、承运商456名），成交单量已达12073 单。该APP 涵盖接单、起运、装卸、结算、交接等多项功能，并对设备的运输轨迹进行跟踪，是公司运输数字化环节的重要布局，预计将显著提升公司调度能力，进一步优化费用。

    盈利预测与投资建议：公司高空作业平台管理规模快速提升，叠加轻资产模式推进、数字化赋能中后端，公司中长期发展潜力可期。

    我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为8.92、12.16、15.21 亿元，同比增速分别为39.17%、36.21%、25.10%。EPS 分别为0.46、0.62、0.78 元/股，对应2023 年PE 为12.77x，给予“增持”评级。

    风险提示：设备租金下降超预期风险、行业竞争加剧风险、管理成本上升风险、成本上涨风险

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