事件：近期，雷赛智能发布FM1 系列高密度无框电机和微型伺服驱动器产品。公司承购切入机器人电机行业，有望推动国内机器人企业进行进口替代和升级降本。此外，在德国SPS 大展上，公司发布空心杯微型伺服系统。

    　　空心杯电机达到国际较强水平，适配人形机器灵巧手。2023 年11 月14 日，在德国SPS 大会上，雷赛展出的空心杯微型伺服系统，其电机尺寸覆盖8-36mm 范围，EtherCAT 总线微型驱动器小于名片尺寸，适合于人形机器人灵巧手等新兴领域。

    　　无框电机+微型伺服驱动器有望拓展国内人形机器人客户。2023 年11月24 日，雷赛智能基于二十余年伺服行业成功经验，历经一年多努力，成功研发FM1 系列高密度无框电机和微型伺服驱动器。1）设计方面，FM1 系列无框电机采用多槽极配合优化的定转子设计以及日系真空灌封工艺，总体上达到世界一流技术水平；2）对标全球最优秀无框电机同行，具有转矩密度高、功率密度高、体积小、重量轻、转子内径大、发热小、转矩波动小等众多优点，公司提供25/38/50/60/70/85/115mm等七个标准的框架尺寸，还可以根据客户需求进行电机尺寸和电气参数的优化定制；3）应用场景上，公司产品可以适配协作机器人、人形机器人、四足机器人、医疗手术及康复机器人等场景。

    　　盈利预测：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别是1.40、2.19、2.82 亿元，同比增长-36%、56%和29%，截止11 月30 日的市值对应23-24 年PE 为45、29 倍。

    　　风险因素：人形机器人落地不及预期、竞争格局恶化、宏观经济周期性波动、产业政策调整、原材料价格上涨风险等。

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