事件：公司发布2023 年三季度业绩报告，2023 年前三季度公司实现营收14.87 亿元，同比+17.51%；实现归母净利润1.90 亿元，同比+32.24%；实现扣非净利润1.88 亿元，同比+25.62%。分季度看，公司2023 年Q3 实现营收5.19 亿元，同比+1.81%，环比+6.43%；实现归母净利润0.74 亿元，同比+11.89%，环比+16.23%；实现扣非净利润0.73 亿元，同比+5.64%，环比+14.83%。

    　　汽车业务占比提升，盈利能力持续提升：2023 年Q3 公司业绩稳健增长主因：

    　　1）新能源汽车订单持续提升，汽车业务占比提升。2023 年前三季度，汽车电子及新能源汽车业务收入占比达48%以上，同比增长70%，其中新能源汽车业务占汽车电子比例达70%以上，并实现翻倍增长。2）智能终端逐渐恢复交付周期，Q3 实现环比增速10%-15%。2023 年Q3公司毛利率为28.22%，同比+2.01pcts，环比+2.87pcts；净利率为14.27%，同比+1.37pcts，环比+1.20pcts。费用方面，2023 年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.20%/5.89%/3.84%/-0.75% ， 同比变动分别为-0.44/-0.98/-0.30/+2.61pcts，其中财务费用率增长主要系利息费用增加及汇率波动影响所致。

    　　新能源汽车电装订单放量，车电业务有望进入快速增长期：公司进一步明确新能源汽车电装领域核心部件的战略定位，实现单一产品到平台型产品的定点增量及多品类产品的拓展，在客户、产品线、产能等方面进展顺利。1）客户拓展：松下、博世等优质老客户销量快速提升和定点项目增加，并快速开拓了尼得科Nidec、日本电装等国际电装头部客户。同时公司通过中车时代及国内电装头部企业的认可和项目定点，向国内更多新车型提供产品，覆盖的终端车型逐步增加。2）产品线：从新能源汽车电池和电控镶嵌件拓展到毫米波雷达、连接器、传感器相关结构件等智能化部件，同时实现产品从单一车型向平台型多款车型扩展。3）产能规划方面，公司加大资本开支，慈溪新能源汽车零部件产业基地预计于2024 年上半年投产，目前已启动部份新设备搬迁工作。产能扩充有望支撑新能源汽车广阔成长空间，助力公司新能源汽车业务加速发展。

    　　智能终端恢复交付节奏，量价齐升持续贡献业绩：在客户拓展方面，公司实现了对特艺、萨基姆等优质老客户的销售快速提升，同时拓展了与北美电信、兰吉尔等头部优质客户的良好合作关系，获得新品定点。产品线拓展上，公司智能终端产品主要应用于智能机顶盒、网通网关、智能安防、智能电表等品类。根据“兴瑞转债”2023 年度跟踪评级报告，随着公司产品矩阵由单功能结构组件向结构模组件升级，智能终端零组件销售均价上涨。我们认为，公司智能终端产品逐渐恢复交付周期，新品上量顺利，在手订单饱满，智能终端业务量价齐升有望持续贡献业绩。

    　　下调盈利预测，上调至“买入”评级：考虑到智能终端业务上半年交付延后拖累业绩，我们下调盈利预测。公司新能源汽车电装订单快速放量，新客户新项目持续导入，23 年H1 公司陆续获得尼得科、中车时代及国内电装头部企业的项目定点并通过其向国内、外更多新车型提供产品，新能源汽车零部件生产业务所覆盖的终端车型逐步增加。为满足客户订单需求，公司积极布局扩产，24 年H1 新增慈溪新能源汽车零部件产业基地投产。我们看好公司项目定点订单持续增加，新能源汽车订单陆续释放，汽车电子业务有望进入快速增长期，成为未来公司业绩增长的主要引擎。智能终端业务Q3 已恢复正常产品交付节奏，我们认为未来WiFi7+AI 赋能智能终端产品将带来价值量提升，同时看好公司未来智能终端产品不断迭代，新旧产品动能切换有望改善毛利率，打开公司未来成长空间。整体而言，公司从消费电子成功转型成汽车电子，汽车电子业务步入高增长期，智能终端业务亦将逐步改善，我们看好公司未来的高成长性，上调至“买入”评级，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.72 亿元、3.59 亿元、4.62 亿元，EPS 分别为0.91 元、1.21元、1.55 元，对应PE 分别为28X、21X、16X。

    　　风险提示：宏观环境波动风险，新业务开拓不及预期，原材料价格波动风险，行业竞争加剧。

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