公司主要产品为空气炸锅、空气烤箱等。公司ODM/OEM 为主要业务模式，自主品牌稳步推进，分产品来看，公司约88%收入来自于空气炸锅及空气烤箱，分区域来看，公司约84%收入来自于国外客户（2022 年数据）。

    　　公司收入延续高增长。公司23 年前三季度实现收入12.60 亿元，同比+19.63%，归母净利润1.76 亿元，同比+33.67%。其中23Q3 实现收入4.08亿元，同比+22.72%，实现归母净利润0.49 亿元，同比-12.49%。从收入增速上看，公司连续两个季度收入实现20%以上增长。

    　　盈利能力波动，财务费用率变化导致23Q3 归母净利率降低。公司盈利能力短期波动较大，23Q3 毛利率+1.42pp 至21.94%，销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.51pp/+0.13pp/-1.38pp/+6.37pp 至0.83%/2.60%/3.63%/-0.31%，23Q3 归母净利润率同比-4.78pp 至11.88%，财务费用率提升导致公司单季度盈利能力有所下行。

    　　盈利预测及投资建议。公司全资子公司拟投资6 亿元用于原有空气炸锅及新拓咖啡机等产品的产能建设，新品类的拓展有望为公司贡献新的收入。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润分别为2.36 亿元、2.34 亿元、2.8 亿元，参考可比公司估值情况，给予公司2023 年15-18 倍PE 估值，对应合理价值区间为18.75-22.50 元，首次覆盖，“优于大市”评级。

    　　风险提示。客户集中度过高、新品类拓展不及预期。

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