核心观点：

    公司发布2023 年股权激励计划，业绩考核目标较高，彰显公司发展信心。公司发布2023 年股权激励计划，拟授予股票1290 万股（占总股本0.764%），授予价格13.96 元/股（公告前1 个交易日股价的60%），股票来源为公司向激励对象定向发行公司A 股普通股，激励对象不超过347 人。考核条件为：2024/2025/2026 年归母扣非净利润较2022年复合增长率分别不低于27.7%/33.08%/25.43%，2024/2025/2026 年扣非净资产收益率不低于17%/18%/19%；按照2022 年公司归母扣非净利润26.15 亿元计算，2024/2025/2026 年扣非归母净利润分别不低于42.65/61.64/64.73 亿元，剔除嘉宝莉贡献后的公司扣非净利润分别不低于39.41/58.02/60.67 亿元。本次股权激励业绩考核目标较高，彰显公司发展信心，公司继续全面实施“一体两翼、全球布局”战略，预计公司会继续采取内生增长和外延并购方式来达成业绩考核目标。

    收购嘉宝莉补强涂料翼，和防水翼一起实现“两翼齐飞”，提升公司增长中枢。公司拟受让嘉宝莉78.34%股份，转让价40.74 亿元，原始股东业绩承诺：2024 年/2024-2025 年/2024-2026 年嘉宝莉税后净利润不得低于4.13/8.75/13.94 亿元，简单计算2024/2025/2026 年分别不低于4.13/4.62/5.19 亿元，此次收购补强 “涂料翼”，涂料业务有望实现战略性突破，和防水翼一起实现“两翼齐飞”，提升公司增长中枢。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为36/43/52 亿元，对应PE 为10.9/9.1/7.6X，参考可比公司估值和公司未来增速，我们维持公司合理价值38.27 元/股的判断，对应2024 年PE 估值约15X，维持“买入”评级。

    风险提示。下游需求下滑风险，原材料价格过快上涨风险，行业产能大幅扩张风险，防水和涂料业务整合风险等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！