本报告导读：

    　　公司聚焦短交通和机器人领域，不断延伸业务边界。滑板车主业短期承压，有望实现底部复苏；电动两轮车快速放量打造第二曲线；机器人业务蓝海市场，未来值得期待。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给 予“增持”评级。预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.05/7.44/10.06 亿元（同比+12.2%/+47.3%/+35.1%）， EPS 分别为7.01/10.32/13.95 元，参考同行业可比公司，结合PE 估值与DCF估值方法，目标价为34.82 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　滑板车主业有望走出底部困境，电动两轮车、机器人打造多元增长曲线。1）滑板车：公司为滑板车行业龙头，受共享业务下滑及小米渠道调整影响该板块短期承压，然而公司自有品牌业务占比即将过半，Q1-Q3 收入边际改善，Q4 黑五大促销量同比+47%。随共享及小米渠道占比缩小，自主品牌有望带动滑板车业务走出底部困境。2）电动两轮车：渠道扩张带动收入快速增长，2023H1 门店数量达3800 家，同比+58%，总销额同比+69%，2024 年公司有望凭借高端化升级进一步渗透、门店扩张下规模有望进一步提升；此外，海外市场扩张仍处于发展初期，前景广阔。3）服务机器人：2023H1 销额同比+474%，其中割草机器人业务布局领先，移动底盘业务已与英伟达展开合作，未来值得期待。

    　　与市场不同的观点：市场认为公司主业平衡车&滑板车可选属性较强，缺乏增长动力；且两轮车市场竞争激烈，公司不具备明显竞争优势；我们认为滑板车业务有望底部复苏，两轮车业务仍有升级空间。

    　　催化剂：智能化产品认知进一步提升、门店扩张速度加快、路权放开

    风险提示：海外可选品需求不确定；电动车性价比产品更受欢迎

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