公司近况

    　　极米发布十周年新品RS 10 Ultra、RS 10 Mini及相关配件产品。

    　　评论

    　　首推4K三色激光投影新品，AI赋能产品全面升级。1）首推三色激光产品，采用自研Dual Light 2.0 混荧光技术，一定程度上抑制了彩边重影问题、并降低散斑，进一步提升用户的视觉舒适度。2）新品在光源上均采用MCL影院级激光器，亮度获得明显提升，旗舰款RS 10 Ultra画面亮度3200CVIA（较上代产品提升40%）。3）公司在镜片、光圈等光学硬件领域进一步升级，使得对比度提升至2000:1（较上代产品提升100%），色域110%（较上代产品提升34%）。RS 10 Ultra也是全球首个获得IMAX ENHANCED认证的智能投影产品。4）AI赋能，空间感知能力和画面矫正算法再次升级，可实现云台自动调整寻找墙面最佳投射位置，并对墙面装饰进行感知实现AR成像效果。5）该产品已在近期美国CES展中同步展出。

    　　智能化算法研发领先，技术不断迭代升级。1）智能化算法对改善家用场景使用体验有显著作用，也是极米长期研发投入的方向，2019 年极米H3 首推六向全自动校正功能，2020 年极米New Z8X推出自动避障和自动幕布对齐，2023 年RS Pro 3 推出画面光线自适应功能，不断完善实际用户体验。2）光源上，此前智能微投多采用LED光源，近年随着激光降本不断推进，激光投影的占比在持续提升；2023 年，极米推出Dual Light超级混光技术，融合LED和激光光源，平衡画面亮度、色彩和散斑等问题；2024 年，极米再次升级该技术，进一步优化三色激光画面显示的问题，补齐在该领域的产品缺口。

    　　重视创新研发，2023 年以来推新提速。1）极米长期重视技术创新研发，并且对品质要求较高，专注于解决现有产品的用户痛点，公司历次推出的新品均在性能表现和技术上有较大革新。2）2023 年以来公司推新提速，先后推出4K混光、4K三色激光、家居美学新品，前期高研发费用投入在逐步落地。

    　　3）根据洛图科技数据，1-3Q23 极米已成为全球投影市场出货量第二的品牌。

    　　尽管目前国内智能投影需求仍疲弱，但公司始终关注品质和创新，中长期看，我们认为其有望实现市占率的持续提升，在全球具备较强竞争力。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑4Q23 公司销售补贴费用较高，且2024 年内销需求仍有承压、竞争较为激烈，我们下调23/24 年盈利预测45%/15%至1.0 亿元/3.4 亿元，引入2025 年盈利预测4.2 亿元。当前股价对应24/25 年20.6x/16.8x P/E。维持跑赢行业评级，考虑跨年估值切换，我们维持132 元目标价不变，对应24/25 年27.1x/22.7x P/E，上行空间31%。

    　　风险

    　　竞争加剧风险；新品销售不及预期风险；原材料价格波动风险。

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