事件描述

    公司发布2023 年年度业绩预告。公司预计2023 年年度归母净利润为14.0 亿元至19.0 亿元，同比增加85%至150%；扣非归母净利润11.0 亿元至15.0 亿元，同比增加340%至500%。

    事件评论

    出口业务持续发力，销量景气助力净利润同比高增长。根据业绩快报，公司预计2023 年年度归母净利润为14.0-19.0 亿元，同比增加85%-150%；扣非归母净利润11.0-15.0 亿元，同比增加340%-500%。2023 年Q4 归母净利润为3.5-8.5 亿元，同比-44.4%至+35.2%，扣非归母净利润3.2-7.2 亿元，同比-43.7%至+27.6%。2023 年全年净利润高增主要得益于海外客车市场需求恢复以及海外新能源客车需求增长，公司出口业务持续发力，带来出口销量大幅增长，同时国内旅游客运市场需求逐步恢复，推动国内客车需求增长。2023 年公司累计销售客车36,518 辆，同比增长20.93%；其中出口销量10,165 辆，同比增长78.87%，国内销量26,353 辆，同比增长7.50%。

    公司单车利润持续提升，盈利能力显著改善，业绩持续超预期。2023 公司单车利润预计3.8-5.2 万，去年同期2.5 万元，主要系增效控费效果兑现，叠加海外均价和利润较高。

    国内市场方面，经济复苏和竞争市场化有望带来份额提升，海外盈利性凸显，有望打开新的成长空间。2023 年行业补贴完全退坡，行业进入更加市场化的竞争当中，随着宏观经济修复，公交更换周期来临，座位客车需求修复，行业有望触底回升。市场化竞争下，不利因素有望逐渐消除，同时公司在客车电动化领域具备全球竞争力，“一带一路”背景下公司出海提速，有望贡献成长新增量。公司在海外30 多个国家或地区形成批量销售并实现良好运营。公司在海外市场拥有260 余家授权服务站或服务公司，330 余个授权服务网点，覆盖海外全部目标市场。

    投资建议：宇通作为有宽广护城河的全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。国内市场，后补贴时代加速洗牌，新能源份额提升空间大；海外市场，全球化战略推进，出口凸显盈利水平；智能化+燃料电池带来新增量；电池成本下降叠加规模效应，支撑公司业绩持续提升。公司持续维持高分红，2022 年股利分配为每10 股派发现金股利10 元（含税），共计派发22.14 亿元，分红率为291.6%。预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.9、22.3、26.9 亿元，对应 PE 分别为17.48X、13.22X、10.96X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、宏观经济压力大导致需求低于预期；

    2、海外竞争加剧，利润率降低。

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