事件：公司发布23 年业绩预告

    2024 年1 月16 日，公司发布业绩预告。公司预计2023 年实现归母净利润4.82-5.38 亿元，同比增长70-90%；预计实现扣非归母净利润4.46-4.93 亿元，同比增长90-110%。以预告中间值来看，预计23Q4 公司实现归母净利润1.77 亿元，同比增长25%，环比增长54%，实现扣非归母净利润1.48 亿元，同比增长9%，环比增长114%。收入端增长主要受益于新能源、工业企业电气配套等领域市占率的提升，叠加海外市场开拓富有成效所致。利润端增长主要受益于数字化转型推进，单位制造成本和管理费用控制成效显著。

    多年渠道布局成果展现，海外输配电订单高增公司紧抓海外机遇，全球销售渠道优势明显，23H1 海外订单金额为10.48 亿元（含税），同比增长157.49%，实现高速增长。此外，公司海外长单锁定远期需求，2023 年8 月，公司已经披露两个海外长单， 其一：配电变压器长单销售合同，预计23-28 年总计人民币约10.8 亿元-14.4 亿元订单，其二：关于风能变压器的长期供货协议（6 年）。

    储能业务持续推进，24 年有望陆续兑现

    公司依托现有技术及客户资源，协同优势助力储能业务发展。桂林基地已于22年7 月竣工投产，武汉基地于23 年逐步投产，两个项目全部达产后，公司储能系统年产能将达3.9GWh，支撑后续订单需求。

    数字化赋能打造发展新引擎

    公司依靠数字化团队已先后完成自身7 座数字化工厂的建设及技改升级，基于技术积累及实践经验，公司为其他企业提供数字化转型业务服务，截至2023 年半年报，公司已累计承接超4 亿元数字化工厂整体解决方案业务订单，后续有望带来持续收益。

    投资建议：公司立足变压器，出海打开成长空间，同时布局储能、数字化工厂等新业务，具备增长潜力。我们预计公司23-25 年营收分别为72.19、101.97、143.39 亿元，对应增速分别为52.1%、41.3%、40.6%；归母净利润分别为5.22、8.19、12.75 亿元，对应增速分别为84.1%、57.1%、55.6%，以1 月16 日收盘价作为基准，对应23-25 年PE 为34X、21X、14X。维持“推荐”评级。

    风险提示：上游原材料波动风险，行业竞争加剧风险。

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