事件：公司公告2024 年限制性股票激励计划草案（草案）。本次激励计划拟授予的限制性股票数量为1055 万股，占总股本的2.08%，其中首次授予948 万股，占总股本的1.87%；股票来源为公司向激励对象定向发行公司人民币A 股普通股股票，授予价格为7.16 元/股。

    　　点评：

    　　激励对象范围较广，股权激励绑定核心成员。本次激励计划首次授予的激励对象人数为125 人，包括总经理、副总经理、财务负责人、董秘等高管人员，以及119 名中层管理人员、核心业务骨干及董事会认为应当激励的其他核心人员。本次股权激励力度较大，以总经理为例，其获授的限制性股票数量为120 万股，占激励计划股票总数的11.37%，按照最新收盘市值14.47 元测算，总经理获授股票总价值为1736 万元；副总经理/财务负责人/董秘获授股票数量分别为50/50/10 万股。充分的激励使得公司收入分配机制进一步完善，有助于激发骨干员工活力，助力公司未来经营业绩保持增长。

    　　解锁条件彰显增长信心。考核条件为：1）2024-2026 年，公司营业收入分别实现39.54/43.5/47.85 亿元，较2022 年CAGR 分别为8.3%/8.9%/9.2%，2025-2026 年增速目标均为10%；2）2024-2026 年，公司EBITDA 分别实现8/8.8/9.68 亿元，较2022 年CAGR 分别为3.1%/5.3%/6.5%，2025-2026 年增速目标均为10%。每个考核期，营收目标和EBITDA 目标的考核权重占比均为50%，年度营收目标、EBITDA 目标完成率≥100%时，兑现100%；目标完成率在90%（含）-100%之间时，兑现90%；目标完成率在80%（含）-90%时，兑现80%；目标完成率小于80%时，不予兑现。按照目标的80%进行测算，2024-2026 年，公司营业收入较2022 年CAGR 分别为-3.1%/1.1%/3.2%，公司EBITDA 较2022 年CAGR 分别为-7.8%/-2.2%/+0.7%。解锁条件彰显了公司对经营业绩增长的信心；收入目标增速高于利润目标增速，或由于公司新业务处于前期投入阶段，利润率提升尚需时日。

    　　盈利预测、估值与评级：2023 年鲁阳节能完成董事会与管理层调整，收购奇耐旗下部分中国业务（奇耐上海、宜兴高奇环保）；此次股权激励使得公司收入分配机制进一步完善，有助于激发骨干员工活力，助力公司未来经营业绩保持增长。

    　　我们对公司长期成长性保持信心，期待新兴业务打造第二增长曲线。短期随着产能扩张，供需格局仍有压力；新兴业务前期仍需投入，期待开花结果。维持23-25年EPS 预测1.03 元、1.36 元及1.72 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业下游需求不及预期，新兴业务发展不及预期。

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