事件：

    　　公司发布2024 年度经营计划，2024 年计划产铜52-57 万吨，较2023 年铜产量增加10.05-15.05 万吨；计划产钴6-7 万吨，较2023 年钴产量增加0.45-1.45 万吨。此外，公司计划产钼/钨1.2-1.5/0.65-0.75 万吨，较2023年产量下降0.06-0.36/0.05-0.15 万吨；计划产铌0.9-1.0 万吨、磷肥105-125 万吨，与2023 年基本保持稳定；计划实现实物贸易量500-600 万吨。

    　　TFM 和KFM 达产放量，有望跻身全球前十大铜生产商截至2023 年底，TFM 五条生产线均已建成，年处理矿石可达2000 万吨；KFM 实现达产，每月铜产量约1.4 万吨。2024 年，随着刚果金TFM 和KFM实现满产，公司铜产量预计将提升到52 万吨以上。根据公司官微，按照预测口径，公司2023 年已成为中国第二大铜生产商，2024 年有望进入全球前十。此外，公司出售澳洲铜金矿项目有助于回笼资金，深耕刚果金板块。

    　　钴供给增加略低于预期，钴价有望获得支撑

    　　公司2023 年钴产量为5.55 万吨，已成为世界第一大钴生产商；2024 年钴产量将继续提升至6 万吨以上，保持领先地位。结合公司矿端行业地位及贸易端布局，公司对金属价格的影响力有望提升。另外,嘉能可在刚Mutanda项目因面临钴矿品位下降问题，或将每年减产15%的钴。钴供给增量或将低于预期，钴价有望获得支撑，公司钴板块盈利能力改善可期。

    　　看好未来铜价走势，2024 年量价齐升可期

    　　2024 年全球铜矿供给的不确定性仍然存在，近期冶炼加工费的大幅下滑预示上游矿端供给低于预期。从需求看，一切新能源的发展均离不开铜。我们看好未来铜价走势，公司矿铜产量的大幅增加有利于增强利润弹性。

    　　盈利预测与投资建议

    　　考虑到2023 年金属价格、公司实际产量及2024 年产量计划，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为75.50/101.94/123.33 亿元，分别同比增长24.45%/35.02%/20.99%；EPS 分别为0.35/0.47/0.57 元。参考可比公司估值，我们给予公司2024 年15 倍PE，目标价7.08元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格波动风险；海外政治与安全风险；汇率波动风险；产量不及预期。

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