事件：

    　　公司发布业绩预增公告。经公司财务部门初步测算，预计2023 年年度实现营业收入12.32 亿元，实现归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比，将增加0.69 亿元，同比增加约87%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将增加0.72 亿元，同比增加约240%。对此点评如下：

    　　23H2 业绩增速趋缓，或受多重因素影响。

    　　从营收端看，公司23 年上半年营收增速达到58.53%，下半年增速有所放缓，23Q3 和23Q4 营收增速分别为24.29%和23.23%。公司2022 年航空航天领域营收占比达到69.46%，我们预计23H2 营收增速放缓主要与航空航天领域客户交付验收有所延后有关。

    　　从利润端看，公司2022 年扣非归母净利润为0.30 亿元，股权激励费用为1.63 亿元，2023 年扣非归母净利润1.02 亿元，根据公司股权激励计划草案测算2023 年股权激励费用约0.8-0.9 亿元，若剔除股权激励费用影响，2023 年公司扣非归母净利润基本持平，我们认为主要受以下因素影响：1）毛利率下降。公司2023 年前三季度综合毛利率下滑6.68pct，我们判断主要系公司3D 打印定制化产品业务毛利率下滑；2）财务费用增加。公司2023 年账面有较多的借款，主要用于公司产能建设，因此财务费用有所增加。

    　　定增落地助力产能有序扩张，公司长期发展无虞。公司于2023 年年底完成定增，募资逾30 亿元，公司此次定增项目主要用于增加金属3D 打印定制化产品机时和金属3D 打印粉末材料产能，规划满产产值超过21 亿元。此外，公司2021 年以自有资金投资不超过20 亿元用于金属增材制造产业创新能力建设项目，达产后增加1000 台金属3D 打印设备产能。

    　　我们粗略测算在建项目全部达产后，公司总产值或超60 亿元。工业3D打印的规模化应用尚处于起步阶段，除当前应用最广的航空航天领域外，3D 打印技术在鞋模、3C 钛合金零部件和飞行汽车零部件等领域不断有应用场景落地，行业有望维持长期高速增长，公司将持续受益。

    　　盈利预测：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.48、3.52 和4.88亿元，对应PE 值为96、40 和29 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：毛利率降幅超出预期；新应用领域拓展进度不及预期

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