金盘科技发布2023 年年度业绩预增公告：2023 年年度预计实现归母净利润4.82~5.38 亿元，同比增长70%~90%；预计实现归母扣非净利润4.46~4.93 亿元，同比增长 90%~110%。

    　　投资要点

    　　业绩符合预期，海外增长逐步兑现

    　　公司2023 年预计实现归母净利润4.82~5.38 亿元，同比增长70%~90%；预计实现归母扣非净利润4.46~4.93 亿元，同比增长90%~110%。业绩预增主要由于：1）积极拓展风光储等新能源领域，深耕工业企业电气配套领域；2）国际市场开拓富有成效，高毛利海外业务收入占比提升；3）持续推进数字化转型，单位制造成本和管理费用降低。以预告中值计算，公司2023Q4 预计实现归母净利润1.77 亿元，同比增长53%，环比增长24%；预计实现归母扣非净利润1.47 亿元，同比增长113%，环比增长9%。

    　　变压器出海高景气，海外订单高增

    　　欧美需求旺盛，变压器出海高景气。2023 年1~12 月，我国变压器累计出口额达372.93 亿元，同比增长26.3%；12 月出口额达51.44 亿元，同比增长77.2%，环比增长62.67%，我国变压器出口的高景气侧面反映出海外变压器市场高景气。

    　　目前，海外变压器供需两端出现失衡，尤其美国市场较为明显，美国变压器需求受新能源装机增长、电网升级改造及制造业回流等拉动，需求增长确定性高且持续性强；欧洲同样面临电网升级改造需求（欧盟或将启动5840 亿欧元电网建设行动计划）。欧美变压器市场参与者以国际大厂（如ABB、西门子、SGB 等）为主，由于大厂扩产意愿较弱，目前变压器供给呈紧张局面，交期大幅延长，据Wood Mackenzie，变压器交付周期已从2021 年的平均115 周增加到2023 年的平均130 周，大型变压器的交付周期来到80 周到210 周不等。

    　　具备先发优势，海外订单高增，打开成长空间。国内变压器出海欧美面临认证、渠道等壁垒，已具备成熟海外供应能力的国内企业具备先发优势。公司是维斯塔斯、GE、西门子歌美飒等海外企业的风电干式变压器主要供应商，同时积极开拓海外新客户和新订单，目前在手海外订单充足，2023H1 公司外销订单额为10.48 亿元(含税)，同比增长 157.49%，8　　月公司又披露两个海外长单，再叠加墨西哥产能优势，公司有望持续受益于海外变压器缺口，成长空间打开。

    　　盈利预测

    　　预测公司2023-2025 年收入分别为79.84、118.88、155.36亿元，EPS 分别为1.23、2.05、2.95 元，当前股价对应PE分别为31.3、18.7、13.0 倍，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　需求不及预期风险；毛利率下降风险；原材料价格上涨风险；海外市场开拓不及预期风险；汇兑损益风险；大盘系统性风险。

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