本报告导读：

    　　公司2023 年业绩高增，全年乙烷价格下滑降低成本。公司作为轻烃龙头持续布局新材料产能，打开长远成长空间。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级，维持盈利预测以及目标价：我们上调公司2023 年EPS 为1.43元（原1.35 元），下调2024-2025 年EPS 为/1.70/1.93 元（原1.99/2.39 元）参考可比公司给予2024 年11XPE 估值，下调目标价为18.70 元（原为18.90 元），维持“增持”评级。

    　　2023 全年业绩略超预期：公司公告2023 年度业绩，公司2023 年实现归母净利46-52 亿元，同比+48%~67.31%，对应2023Q4 扣非净利润12.06~18.06 亿元，环比2023Q3 业绩-22.02%~+16.44%。根据业绩中枢值49 亿元测算，全年业绩超市场预期。

    　　四季度乙烷原料成本下滑，但化工品价格疲软：因2023Q4 乙烷价格回落，根据彭博数据，2023Q4 乙烷均价2878 元/吨，环比-11.85%，同比-24.41%，公司乙烷-乙烷实现价差3333 元/吨，环比+31.04%同比+39.91%，乙烷-乙烯利润进一步增厚。受CPI、PPI 等驱动力下滑，地产链拖累等影响，同期化工品价格疲软有所拖累，2023 年LLDPE/HDPE/乙二醇/苯乙烯/环氧乙烷/丙烯酸均价分别-5.52%/-4.54%/-10.21%/-9.61%/-11.64%/-43.48%，价格处于历史中低位置。

    　　轻烃龙头α属性，打造新材料高地空间广阔：公司公告α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目即将建设，未来加码布局α-烯烃、POE、高端聚乙烯（茂金属）、聚α-烯烃、超高分子量聚乙烯等高性能产品。此外，乙醇胺、EAA 等新产品陆续落地，打开公司中长期成长空间。

    　　风险提示：化工品需求不及预期，原料价格波动的风险。

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