事件：公司公告业绩预告，预计2023 年实现营业收入约12.32 亿元，同比增长约34%；预计23 年全年实现归母净利润与上年同期相比，将增加0.69 亿元至1.48 亿元，同比增加约87%；预计23 年实现扣非归母净利润约为1.02 亿元，同比增长240%。

    点评：23 年还原股权激励支付费用（不考虑税）后净利率较22 年有所下滑，判断主要受到产品结构、子公司经营初期成本压力等影响，预期后续仍有望实现稳中有升。据公司业绩预告测算，23Q4 公司实现营收4.9 亿元，分别同比、环比增长23%、62%；23Q4 实现归母净利润1.1 亿元，分别同比、环比增长7.8%、424%。利润端，还原股权激励费用后（22-23 年股权激励费用分别为1.6、0.8 亿元，不考虑税进行还原），还原股权激励费用后22、23 年归母净利润分别为2.42、2.32亿元，还原后归母净利率为26%、19%。结合前三季度业绩、当前公司主业航空航天所处的阶段性背景以及当前经营现状等，我们认为还原后的假设净利率下滑较大，或主要系产品结构调整（如阶段性高毛利率航空航天收入确认节奏变化）、公司子公司运营初期阶段性成本压力、应收账款回款节奏对信用减值损失的影响等相关。但从中长期成长性看，公司23 年完成定增，扩充3D 打印结构件、原材料产能，其中新增3D 打印结构件机时以超大型金属打印设备为主，将进一步完善公司批量化打印能力，满足航空航天领域、潜在民用领域的批量化需求。

    盈利预测与投资建议：考虑公司定增因素等，我们预计2023-25 年公司EPS 分别为0.77/1.98/3.29 元/股，考虑公司全产业链优势、以及航空航天增长性以及潜在广阔民用空间，结合可比公司估值，给予公司24 年50 倍PE 估值，对应合理价值99.08 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示：新增产能消化风险；下游较为集中等；竞争加剧风险等。

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