投资要点

    事件：2024 年1 月24 日，九丰能源公告2023 年度业绩预告、股东回报暨2024 年度业绩展望。

    业绩符合预期，费用加回表现更佳。公司预计2023 年度实现归母净利润13.0 到13.3 亿元，同增19.27%到22.03%；实现扣非归母净利润13.34到13.64 亿元，同增26.19%到29.03%，符合市场预期。2023 年公司确认员工持股计划股份支付费用约0.48 亿元，可转债计提财务费用约0.68亿元，不考虑以上费用实际归母净利润14亿以上，业绩同比增速超30%。

    清洁能源稳定毛差持续验证，能源服务+特气快速成长。2023 年拆分来看：1）清洁能源：LNG 构建海气+陆气双资源池，提升资源配置效率，加快工商业直接终端布局。LNG 毛差保持基本稳定，受气价下降及终端需求增长，LNG 销量同比较快增长。LPG 强化一体化优势，LPG 毛差销量保持稳定。2）能源服务：井口天然气回收利用配套作业量38 万吨，价价联动单吨服务型收益保持基本稳定。井下天然气作业积极布局，截至2023 年末运营超过110 口井，成长趋势良好。能源物流保持稳定增长。3）特气业务：高纯度氦气产销量达30 万方，同增超60%，获海南商业航天发射场特燃特气配套项目，标志资源+终端模式加快落地。

    公司展望24 年业绩15 亿彰显信心。公司于2022 年实行员工持股计划，考核2024 年归母净利润不低于15 亿元或2022-2024 年累计归母净利润不低于36.5 亿元。公司于2022 年、2023 年均超额完成考核目标，从三年累计业绩目标来看，2024 年完成业绩12.3-12.6 亿元即完成考核目标。

    公司此次展望2024 年度预计实现归母净利润不低于15 亿元，坚定2024年业绩目标彰显信心。拆分来看，1）清洁能源归母净利润9.6 亿元：强化海气+陆气资源池布局（特别是海气现货资源），终端销量增长15%+，一体化保顺价稳毛差。2）能源服务归母净利润4.7 亿元：井上配套作业保持稳定，井下新增100 口低产低效井，加快船舶交付提升运力，提升接收站窗口期市场化运作。3）特种气体归母净利润0.7 亿元：拓展氦气资源，现场制氢稳健运营，零售气站良性增长，锚定航天特气定位，推动航空、航天、卫星产业链项目持续落地，加快海南商发项目建设。

    成长优质，分红+回购股东综合回报率5%。2023 年半年度派发每股现金红利0.3 元后，2023 年年度派发提议每股现金红利0.4 元，预计2023年累计分红比例32.6%-33.3%，年度股息率3.4%。2023 年公司累计回购总股本占比的1.38%，考虑股份回购，公司年度综合股东回报率约5.0%。（股息率/综合股东回报率均以公司2022 年末市值测算）。

    盈利预测与投资评级： 我们维持公司2023-2025 年归母净利润13.15/16.85/18.83 亿元，对应PE 为12.9/10.1/9.0 倍（估值日期2024/1/25），维持“买入”评级。

    风险提示：气价剧烈波动，天然气需求不及预期，项目投产不及预期。

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