23Q4 归母净利润1.33-1.79 亿元，同比增长79.0%-140.7%，扣非净利润1.03-1.49 亿元，同比增长72.3%-149.0%。公司多品牌同比均有增长，持续提升产品品质，严控终端折扣，提升毛利率水平。预计23-25 年归母净利润分别为7.05 亿元、8.20 亿元、9.47 亿元，当前市值对应23PE13X、24PE11X，维持强烈推荐评级。

    　　23Q4 低基数背景下加速增长。公司2023 全年归母净利润6.88-7.34 亿元，同比增长50%-60%，扣非净利润5.86-6.32 亿元，同比增长56.57%-68.82%。

    　　2023Q4 归母净利润1.33-1.79 亿元，同比增长79.0%-140.7%，扣非净利润1.03-1.49 亿元，同比增长72.3%-149.0%。

    　　增长主要系多品牌营收增长及折扣收紧毛利率提升等原因所致。

    　　（1）公司积极推进各品牌经营计划的实施，旗下所有品牌（报喜鸟、哈吉斯、宝鸟、乐飞叶、恺米切等）较2022 年同期均实现增长，主营业务收入实现良好增长。23Q4 各品牌终端零售均实现良好增长，10、11、12 月终端零售同比增速逐月提升，且直营渠道表现好于加盟，线下表现好于线上。

    　　（2）公司持续进行产品创新和升级，提升产品品质，严格控制终端折扣，且直营渠道实现快速增长，毛利率实现提升。

    　　坚持全渠道策略，哈吉斯加快加盟渠道拓展。公司坚持线上线下全渠道、公域私域有机结合的渠道策略，线下推行大店计划+渠道下沉策略，线上结合多元化模式建立电商+新零售+直播多平台矩阵。哈吉斯线下渠道以购物中心为主、精品百货为辅，在一二线城市与国内大型综合体紧密合作，对三四线城市和商圈形成较强辐射效应，有利于哈吉斯品牌渠道下沉，未来将适当加快加盟渠道的拓展。

    　　盈利预测及投资建议：公司稳步推进渠道拓展，通过渠道升级、控制终端销售折扣、加强会员销售管理、数字化营销、销售激励等方式提高店效，提升品牌形象。考虑到四季度终端销售表现，我们上调盈利预测，预计2023 年-2025 年公司收入规模分别为53.91 亿元、62.15 亿元、70.92 亿元，同比增速分别为25%、15%、14%。归母净利润分别为7.05 亿元、8.20 亿元、9.47亿元，同比增速分别为54%、16%、15%。当前市值对应23PE13X、24PE11X，维持强烈推荐评级。

    　　风险提示：消费者购买力恢复较慢，品牌销售增长不及预期的风险；门店扩张不及预期风险；线上流量成本增加侵蚀利润空间风险。

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