2024 年1 月25 日，公司公告，预计2023 年营收18.5~19.1 亿元，同比增长81.12%~86.98%；归母净亏损3.8~4.1 亿元，同比减亏21.19%~26.98%；扣非归母净亏损5000~8000 万元，同比减亏79.61%~87.19%。

    　　国产首个重组八因子持续发力，2023 年营收近19 亿；新冠、14 价HPV 等进入3 期，研发费用阶段性增高。（1）公司自2021 年重组八因子首次获批至今， 2021/22/23 年分别销售1.34 亿、10 亿和近19亿，连续3 年营收快速增长，产品力得到验证。（2）随着公司产品管线的不断推进，主要包括14 价HPV 疫苗、新冠疫苗在内的公司部分在研产品在报告期内先后进入或完成关键性临床研究，临床研发支出较大，导致公司报告期内研发费用持续上升。（3）公司多个在研产品先后上市，涉及的疾病预防及治疗领域逐渐多样化。为推动公司产品的商业化进程，不断提高市场占有率，市场营销团队进一步扩充，相应的人员薪酬、推广费等销售费用也持续增加。

    　　实控人拟认购定增9 亿元，信心夯实，资产结构优化；多管线商业化推进，后劲可期。（1）2023 年12 月，公司公告，实际控制人拟认购公司定增9 亿元。此次定增，一方面是基于实控人对公司发展前景的信心和对公司业务发展的支持；另一方面，本次发行完成后，公司总资产和净资产将同时增加，资金实力将有所提升，公司将进一步降低资产负债率、改善财务状况、优化财务结构，增强公司的偿债能力，降低公司的财务风险，有助于进一步提升主营业务竞争力，促进可持续发展。（2）在2023 年底的国家医保谈判中，公司的CD20 进入医保目录；PD-1 头颈鳞癌适应症，国产首家提交了上市申请；PD-l 联合贝伐1 线治疗晚期肝癌适应症，也于2024 年1 月提交了上市申请；14 价HPV 全球首家临床3 期。公司管线正处于商业化陆续兑现中。并且，公司的全球最高价14 价HPV 在临床三期，未来潜在全球合作的可能性较大。而公司新获批二代4 价新冠疫苗，亦是全球最高价新冠疫苗。公司国际化水平的研发实力在诸多已商业化或临床推进项目中可见。

    　　我们根据公司业绩预告，上调公司2023/24/25 年营收3%/8%/0%至19/31/45 亿元；根据公司预告的研发费用情况，下调归母净利润70%/36%/33%至-3.96/3.38/9.67 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示

    　　定增发行不达预期、新药研发及商业推广不达等预期。

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