核心观点

    　　国内轮胎市场需求复苏叠加出口需求旺盛，公司产销量创下历史新高，业绩呈现增长态势。2023 年年度公司预计实现营业收入260亿元左右，同比增加18.71%左右；实现归属母净利润31 亿元左右，同比增加132.77%左右；预计实现扣非归母净利润31.60 亿元左右，同比增加136.71%左右。公司海外产能布局也在顺利推进，并拟在柬埔寨增加投资建设1200 万条半钢新项目，有望成为新的增长点。此外，公司积极进行“液体黄金”轮胎的宣传推广，强化产品硬实力和品牌力，有望提升其中长期综合竞争力。

    　　事件

    　　公司发布2023 年年度业绩预增公告

    　　2024 年1 月29 日公司发布2023 年年度业绩预增公告，2023 年度预计实现营业收入260 亿元左右，同比增加18.71%左右；实现归属母净利润31 亿元左右，同比增加132.77%左右；预计实现扣非归母净利润31.60 亿元左右，同比增加136.71%左右。其中Q4单季度预计实现营业收入69.88 亿元左右，同比+34.79%左右，环比-5.32%左右；实现归母净利润10.75 亿元左右，同比+302.59%左右，环比+9.75%左右；实现扣非归母净利润10.61 亿元左右，同比+318.11%左右，环比+9.98%左右。

    　　简评

    　　内外需求双修复，赛轮轮胎产销量创下历史新高2023 年，国内轮胎市场需求恢复明显，国外经销商去库存对公司生产经营的影响也在下半年逐步消除。随着公司产能释放及产能利用率的不断提升，公司全钢胎、半钢胎和非公路轮胎的产销量均创历史新高，产品毛利率同比也有较大幅度增长。2023 年度公司预计实现营业收入260 亿元左右，同比增加18.71%左右；实现归属母净利润31 亿元左右，同比增加132.77%左右。未来随着海内外需求进一步放量，海运费、原材料价格维持低位，行业产销两旺的状态不断保持，盈利有望持续超预期增长。

    　　产能扩张与产品结构优化有序进行，海外新项目有望成为增长点公司海内外工厂持续落地，成长空间进一步提升。2023 年，公司越南三期基地进入量产阶段，柬埔寨900 万条半钢胎+165 万条　　全钢胎产能正式投入运营。2024 年1 月29 日，公司发布柬埔寨“年产1200 万条半钢子午线轮胎项目可行性研究报告”，拟在柬埔寨增加投资，为公司带来新的增长点。国内潍坊基地新建设非公路胎产能，董家口基地项目正进行规划建设。2023 年 1 月，公司对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造，改造完成后，项目将全部生产 49 寸及以上规格的巨型非公路轮胎，进一步满足客户需求。产能稳步扩张与产品结构优化将保证公司成长性，改善产品毛利水平，提升公司竞争力，未来将推动公司业绩不断提升。

    　　大力推广高附加值产品“液体黄金”，品牌影响力持续提升公司大力推广液体轮胎，2023 年 2 月份液体黄金轮胎线下推出四大乘用车系列产品。5-6 月份，赛轮液体黄金轮胎分别配套东风华神汽车高端快递快运车型、ECVT 车型与宇通重卡最新研制的运输换点牵引车 T680E与 T5 轻卡；三季度成功配套吉利、依维柯、越南 VinFast 等多个汽车品牌。此外，公司积极扩大产品宣传力度，加强品牌塑造建设，赛轮轮胎作为“创・强国基石”品牌亮相《亚洲时刻・中国好礼》品牌盛典，赛轮液体黄金轮胎登录央视黄金时段。在Brand Finance 品牌价值评估机构发布的2023 年《全球最具价值轮胎品牌榜单》中，公司位列轮胎行业第11 位，成为中国最具价值的轮胎品牌。考虑到液体黄金轮胎的高附加值，公司不断强化产品力与品牌力，公司中长期竞争力有望进一步提升。

    　　盈利预测与估值：预计公司 2023、2024、2025 年分别实现归母净利润31.04 亿元、38.52 亿元、44.95 亿元，对应EPS 分别为0.99 元、1.23 元、1.44 元，对应PE 分别为11.40X、9.18X、7.87X。

    　　风险提示：1、原材料价格波动风险：主要原材料橡胶产区受雨水影响大，原料产出供应可能不顺畅；原材料价格受国际形势、行业政策等诸多因素影响，不确定性因素强，对公司盈利情况产生影响；2、地缘政治风险：受中美贸易摩擦、贸易保护主义抬头等宏观因素影响，许多国家与地区通过加征反倾销、反补贴税等方式来限制我国生产的轮胎对其出口，进而对公司产品产生不利影响；3、新增产能投产不及预期：海内外工厂的建设及投产进度可能会受到外部因素影响，导致未来新增产能投产进度不及预期。

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