预告2023 年归母净利润同比增长4.95~5.92%

    　　公司公布2023 年业绩预告：2023 年实现收入213 亿元，同比+5.6%；归母净利润21.7 亿元~21.9 亿元，同比+4.95%~+5.92%；扣非归母净利润19.8 亿元~20.0 亿元，同比+4.86%~+5.92%。对应4Q23，收入59.3 亿元，同比+14.3%；归母净利润8.08 亿元~8.28 亿元，同比+6.5%~+9.1%；扣非归母净利润6.46 亿元~6.66 亿元，同比+4.4%~+7.7%。公司4Q23 业绩略高于我们预期，主要由于出口快速增长及经营效率提升。

    　　SEB 2023、2024 全年规划订单同比分别+27%、+3%：1）随着海外去库存周期结束，公司SEB 订单实现恢复性增长。2023 年SEB 订单同比+27%至59.2 亿元。2024 年SEB 订单规划同比增长+3.2%至61.1 亿元。

    　　2）SEB 订单是来自母公司的重要的业务组成部分，未来依然有成长空间。

    　　小家电内销需求疲软，公司具备阿尔法：1）据AVC 数据，2023 年国内小家电全渠道零售额同比-9.6%，销量、均价同比分别-1.8%、-8.0%。小家电整体内销需求疲软，增长主要来自小品类如咖啡机等，电饭煲、电热水壶等刚需品类则相对稳健。2）据久谦数据，2023 年苏泊尔天猫+京东零售额份额16.1%，较2022 年基本持平，较2021 年+1.7ppt。3）据AVC，2023年国内小家电抖音渠道销售占比20.9%，同比+3.3ppt。根据飞瓜数据，苏泊尔抖音渠道4Q23 销售额处于行业领先地位，同比+53.8%。

    　　高股息标的，盈利能力稳健：1）公司2023 年归母净利率10.2%~10.3%，4Q23 归母净利率13.6%~14.0%。我们认为主要由于经营效率提升，使得公司在维持市占率相对稳定的同时保持利润空间，彰显公司竞争力。2）公司2020-2022 年分红率分别为57%/80%/166%，三年累计现金分红60.6亿元。3）截至2023 年末，公司本年度已回购815 万股，占总股本1.01%，成交价格44.37-53.14 元，回购总金额4.0 亿元。

    　　关注要点

    　　公司外销受益母公司SEB 全球拓张，我们看好出口将继续复苏。内销方面，公司在传统优势品类规模稳定、竞争力领先的基础上，开拓炒菜机、咖啡机、洗地机等新品类，发力抖音等新兴渠道，有望成为增长的重要补充。

    　　盈利预测与估值

    　　由于外销增长强劲，我们上调2023 年盈利预测1.6%至21.8 亿元，维持2024/2025 年盈利预测基本不变。当前股价对应17.2/15.6 倍2024/2025 年市盈率。维持跑赢行业评级，维持目标价63.05 元，对应21.5/19.9 倍2024/2025 年市盈率，上行空间25%。

    　　风险

    　　市场需求波动风险，市场竞争加剧风险，海外复苏不及预期风险。

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