本报告导读：

    海南核心流量入口优势显著，看好自贸港建设带来成长空间。

    投资要点：

    投资建议业 绩符合预期，维持预测公司2023-2025 年EPS 分别为0.10/ 0.13/0.16 元，同比增长-39%/35%/20%；参考同行业可比公司估值及FCFF 估值，维持目标价5.11 元，维持增持评级。

    业绩简述：预计2023 年度归母净利润8-12 亿元，同比减少约35.36%-56.90%，主要原因是2022 年冲回南海明珠岛二期土地出让金及相关费用增加归母净利润18.64 亿元，该项目列支非经常性损益。如剔除该事项影响，公司2023 年归母净利润同比增加8.08-12.08 亿元。预计2023 年扣非归母净利润2.8-4.2 亿元，同比增加约154.26%-181.4%。

    海南机场客流恢复超过2019 年，各业务经营向好。根据公司公告，2023 年，公司旗下机场累计起降架次17.2 万架次/同比+84.38%，旅客吞吐量2546 万人次/同比+131.88%，以固定成本为主的机场业务收入增加，拉动公司毛利率增长；地产业务加大销售力度，加快存量地产项目去化，结转豪庭南苑C14、C13 项目收入，地产业务收入同比大幅增加，经营利润增加。cdf 三亚凤凰机场免税店二期开业，免税面积扩容。

    封关在即，公司将受益自贸港建设红利。根据海南省政府工作报告，2024 年，海南省将决战封关运作“一号工程”，全面完成软硬件建设，充分开展压力测试，为2025 年底前封关运作打下决定性基础。海南省已开通2 条第五航权航线，恢复和新开境外客货运航线50 条，新开通集装箱班轮航线11 条。公司作为海南核心交通枢纽，将受益自贸港客流增长和免税商业市场规模扩容。

    风险提示：政策落地不及预期；消费需求疲软；行业竞争加剧。

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